两面受压 PE关注退出风险

　　见习记者张广明

　　就在风险投资项目的估值水平被不断推高之际，作为重要退出方式的二级市场近期却出现大幅下跌。PE面临两面受压之痛，引发了业内人士的不安，在近日召开的2008(第十届)中国风险投资论坛上，与会人士表示，应该关注资本市场环境变化所带来的退出风险。

　　估值节节攀高

　　景林资产管理有限公司合伙人会利平表示，这一两年尤其是去年以来，投资、评估一个企业的时候，价格被推得很高。“在2004、2005年时，所投资项目的PE一般是4、5倍，现在已经达到8-10倍，甚至在国内上市的项目有出现14-15倍的价格。”

　　殷库资本有限公司董事总经理夏晓宁也表达了类似的观点。“现在整个市场情况是太多的钱追逐很少的好项目，造成项目的估值持续高涨。从去年年底到今年年初，有人提出13倍、14倍，甚至50倍的PE去投资项目，这是不合理的现象。”

　　这已经不是PE第一次发出类似的声音。就在3月底类似的行业论坛上，与会人士也表达了当前行业内投资可能存在泡沫的担忧。并有部分人士预言，未来两三年内，行业内将有一轮大洗牌。

　　股市下跌引发退出风险

　　就在PE热潮席卷全国的时候，作为重要退出方式的股市却出现了下跌。国内A股和另一主要退出市场的香港股票市场都出现了不同程度的下跌，甚至有部分个股已经跌破发行价。

　　会利平认为，从市场环境来讲，二级市场的波动肯定会延伸到对一级市场，尤其是从心理角度。一些上市公司跌破发行价表明以前IPO不败的神话可能会破灭，只要上市就能赚大钱的概念也会有大的变化，在投资的时候要考虑一下风险。

　　东方富海创业投资基金总裁程厚博认为，二级市场的调整还没有反馈到一级市场，两者之间有一定的滞后作用，这不是太合理的现象。

　　北极光风险投资基金合伙人邓锋则认为，资本市场的本轮调整，将降低企业家估值期望，价格谈判会更容易一些。但同时，市场环境的改变会给风险投资的退出带来问题，也会挫伤创业者的激情。

　　分析人士认为，资本市场的整体偏弱，将从两个方面影响PE退出时的收益：一，在资本市场整体走弱的大背景下，所投项目IPO时，其定价能力下降，这必然要影响PE的最终收益；二，市场处于震荡调整格局下，一些个股跌破发行价几率增大。