股市困局的主要矛盾

　　2007年股市既面临宏观经济预期高增长，整体公司业绩上升，更面临资金流动性过剩以及资产供给相对不足，因此2007年上半年的普涨现象就是结果。尽管“5·30”令股指出现快速暴跌，但因宏观经济与资金流动性过剩依旧存在，加之，结构调整中是以蓝筹上涨为代表，从而令指股还是以上涨方式到了6000多点。但2007年10月以后，市场预期贸易顺差的下降以及信贷紧缩，令市场对资金流动性出现危局，股指整体开始下跌。

　　到了2008年首季度，从紧基调下的再融资、大小非解禁对股市资金承接力开始担忧，以及美国次贷危机及宏观经济预期的悲观，进而令市场频频下调上市公司业绩增长，股指频频下跌，资金大量流出。支持股市上涨的宏观经济与资金流动性两大因素，转眼间逆转，中枢价格层层下移。

　　相比对中国宏观经济景气的市场预期，资金流动性还是次要的，笔者并不认为大小非解禁是制约行情的核心因素。问题的核心是，在资金供给不够大的前提下，上市公司的业绩增长能否支撑这个价格。如果大部分投资者对宏观经济景气度预期向好，上市公司业绩仍保持高增长，那么，资金流入是可以对冲这种抛压的。当然，也存在资金流动性严重过剩，即使上市公司的业绩增长不够大，现有的投资机制下，也能改变当前市场的下降轨道。

　　总体来说，制约当前股市行情向上的主要矛盾是对宏观经济的悲观预期，而资金供给只是主要矛盾的次要方面。笔者认为，如果市场没有预期转好，则整体向下的方向难以改变。

　　宏观经济与资金流动性在市场悲观预期没有改善前，虽总体趋势不变，但在局部阶段中也会相对企稳，随着相对比较估值、业绩变动，将会出现个股与板块上的分化。笔者看来，当前整体市场持续性下跌的几率正在减少，局部的分化正在渐次增强。本报综合消息