奥运让股市变得复杂

　　-特约撰稿人 艾章

　　2008年开年以来，中国股市一直不见好。承接去年10月的跌势，短短半年间，股指已跌去近半，沪指从去年10月逾6100点的高位跌到3400点附近。这轮暴跌，超出了市场预计，被指为“非理性”。对于何处是底，似乎已无人心里有底。

　　分析师有时喜欢将内地股市称作“政策市”，这是政府对股价短期走向有巨大影响力的一种委婉说法。普通投资者有一种近乎宿命论的信念，认为拉动股价走势的绳子掌握在政府手中。如果不是这样，怎么能够解释至少在几个月前还普遍存在的观点——在奥运会开幕前几个月，政府不会让市场大幅下跌。

　　中国政府会救市吗？

　　救市不救市，到底是不是一个问题？在中国这样一个独特的市场上，答案往往出人意料。

　　一般分析认为，下跌确有其内在与外部动因。从内部观察，过去两年中国股市“异常”繁荣，众多股票市盈率高达五六十倍——严重透支了企业未来的成长，大盘回落有其内在需求。其次，为治理经济过热和通胀，去年秋天以来中国政府出台了一系列宏观调控措施，致使流动性趋紧，市场普遍预期上市公司盈利将随之下降。此外，股改后的“大小非”解禁与大批上市公司再融资冲动，为市场平添变数，进一步动摇了投资者信心。

　　面对大跌，救市者与反对救市者赫然对峙，恰如市场中的多空二方。

　　救市者认为上述下跌因素不应构成大盘股灾式的下跌，暴跌乃民众信心缺失所致。政府应该出台包括降低印花税、严控再融资等在内的一系列措施，重建市场信心，呵护来之不易的市场繁荣。

　　反救市者则称，市场自有其升跌，股民应自担风险，政府干预断不可为——让市场自己救自己。

　　出手只是时机问题

　　事实上，在今日中国的语境之下，一味追问救或不救并没有太多实际意义。真相也许在于，并不是中国政府不想救、不能救、不可救，而是奥运的因素让股市变复杂了——政府难于拿捏出手的时机。

　　2008年的北京奥运，对于中国政府具有太多非同寻常的意义。不知从什么时候开始，全中国人都在奥运会的倒数声中生活。中国老百姓都明白，政府最不愿见到的就是暴跌的“奥运行情”。

　　据业界透露，正是因为考虑到对奥运的影响，原定今年6月推出的创业板，可能推至奥运会之后。创业板对中国自主创新经济具有重大战略意义，又为中国多层次资本市场重要组成部分，其推出一直被监管者视为为奥运会捧场。但鉴于目前市场人气和其可能对奥运带来的未测影响，创业板出台时机又进入了重新考虑中……

　　现在距离奥运尚有三个多月，何时救市，如何救，都成为煞费思量的问题。在对政经全局的权衡之下，看来政府选择了让市场先自行调整、自己伺机而后动的策略。

　　此外，对于股市，中国政府远比投资者有信心。中国总理温家宝在最近访问老挝时表示，中国经济存在的问题解决了，中国的股市会好起来。现在中国经济的头号问题无疑是通胀。今年2月中国通胀率已冲至8.7%，为11年来的创纪录高度。显然，中国政府的假设是只要通胀问题纾解，调控政策随之放宽，股市就能飘红。

　　4月1日，中国国务院公布2008年工作要点，官方首次公开预警：防止经济下滑，避免大的起落。联系到奥运日近，一些市场人士将上述表态解读为政府可能在为股市“翻红”做铺垫。

　　回首过去两年，中国股市大起大落的“过山车”行情既表明了投资者的不成熟，也与政府要同时兼顾“奥运”的监管心态脱不了干系。市场有理由质问：在去年股市高点中国财政部突调印花税，让印花税高过了企业分红，使中国成为世界上交易成本最高的市场。如今面对股市非理性暴跌，政府怎么能只用一个“拖”字敷衍塞责？

　　如果听任中国股市和中国政府被奥运“绑架”，让一个体育赛事成为左右各种经济政策的决定性因素，不仅会让“政策市”尴尬重现，还将为中国经济前景埋下更多不确定性。