奥运期近民心振奋 股市反弹可期

　　林行止

　　内地股市跌幅甚大，小股民痛不欲生、呼天抢地。在这种情形下，政府应否救市引起广泛讨论。

　　笔者当然赞成不救市，除了市场的事市场自行调节的大道理，还有只有经过跌市的洗礼，投资者的心智才会成熟。不过，与股市体积庞大政府无法扭转跌势的香港及其他自由市场不同，笔者认为中国政府有能力有办法有工具救市，原因是内地股市并非完全自由，其升降可说是为政治服务。

　　当股市升得大高(与实际盈利脱节)当局担心会出现对社会和谐具破坏性泡沫时，便推出收缩性的财政和货币政策，同时释出官股，一面收紧银根、对投资活动作种种限制，一面增加股票流通量，升市急刹车掉头而下。

　　在当局认为股市跌得太惨股价与盈利脱节且限值无法反映当前经济实力时，采取与推跌股市相反的手法，一样可收宏效。大家不可不注意的是，中国政府掌握丰厚的资源和立法及行政权，自由经济体系下的政府办不到的事，中国政府做起来并无困难。配合政府政策及政治气氛调控股市，是中国金融策略的一大特色。内地股市暴泻后必会回升，撇开“升得高跌得重”的陈词滥调，仅仅是为了实现日后国企通过上市吸纳民间闲资作更有效益用途这种规律，股市跌后肯定回升。有跌有升的股市等于带给散户以希望，这样的股市才有吸引力。

　　政府调控经济，股市受其左右在所难免，这使内地企业前景颇为难测。比方说，国际油价上升，内地有油产的油公司受惠，股价理应上扬，但当局一声命令，不准汽油加价(或限制加幅)，有油产的公司固然无法获得油价上升的好处，那些进口高价原油的还可能会亏损。政治的介入，令市场机制失效。

　　当前令中国政府困扰的事甚多。然而，以北京政府施政如手使臂的高效率，不难解决。在经济线上，其当前的要务是遏制通货膨胀，而很快会竟全功是可以预期的——如统计数字与最高决策人公布的目标数字不符，下级官员自然知道如何做以免领导人脸上无光。不是笔者故意贬低内地的经济统计数据的可信性，而是在现行制度下必然如此。

　　不过，话说回来，中国政府贮存了充足的粮食，源源供应今粮食不必随国际价格乱舞，基本民生问题解决、通胀率达标难度不算太高。内地股市的去从，从政治大气候看，当局虽然近日一再表明不会救市，但由于跌去不少，短期内股市回升可期，这固然是从财务角度衡量，许多上市公司价格已企于“合理”水平。

　　更重要的是，股市又呈生机，正好反映了股民(进而全民)欢欣鼓舞迎奥运的乐观心情，同时又可显示内地人民的情绪不会因藏独分子的搞事而不安；反过来看，股市败部复活，从低处回升，足以看出内地人民为北京奥运而骄傲、雀跃的情绪，在奥运快将举行及举行期间，预期一个较具活力和欣欣向荣的股市，应该不是奢望。

　　国内的政治或政策市不易测，预测恒生中国企业指数则不大难。高盛上周发表一项研究，指出假如今年内地的GDP增幅10%，在港上市的国企公司今年每股盈利增长在15%至17%之间，这等于把目前的18.82倍向下调整至14.2，平标准普尔五百指数以2008年利润计的14.3三倍。

　　相比之下，恒生中企指数便较吸引，因为美国GDP今年增幅(如果有的话)可能在似有若无的1%-2%之间，在同一水平，假如投资股票的话，购进高经济增长地区的股票，似为明智选择。

　　(作者系香港知名专栏作家)