高送转股4月能否再掀填权潮

　　在每年的4月份里，业绩和分红都成为股市的一个焦点话题，但在今年以来的持续暴跌中，快速增长和业绩、高送转方案似乎都激不起市场的热情。随着越来越多的大比例送转方案即将进入除权阶段，今年的分红行情又该如何操作呢？

　　本版撰文 丁艳芳

　　在接下来的不到一个月的时间里，2007年年报和2008年一季报将进入交相辉映的阶段；同时，大批已经推出分红预案的公司也将陆续除权。那么，4月待股指探底企稳之后，随着大批高送转品种的除权，还能不能出现往年那样的填权行情呢？

　　三成年报有送转方案

　　截至昨日，两市已有约880家公司公布了2007年年报，随年报一同推出送股或转增方案的个股就有267家，比例超过三成。其中，10送转5股以上的达到了158家。应该说，今年上市公司送转的慷慨程度与一季度的行情就是两个极端，不过，2007年年报分红高峰的出现应该说是个必然现象，至少可以从三个方面来解释。

　　绝对股价需要摊低

　　第一，与成熟市场最常采取的派红利不同，A股市场一直以来都偏好以高送转的方式来回报投资者，这样做的最大“好处”实际上是摊低了绝对股价。2007年之前还没有一只股票的价格能长期保持在100元以上，无论是价值投资的典范万科，还是中小板“神话”苏宁电器，如果将其上市以来的股价做复权处理，去年的最高价都超过了1000元。对上市公司来讲，两市第一高价股的位置也是高处不胜寒，最容易成为众矢之的。在过去两年公司净利润快速增长的背景下，上市公司也普遍拥有了大比例分红的实际能力。

　　持股机构推动送股

　　第二，从上述推出高送转方案的个股来看，有相当一部分属于基金等机构重仓的品种。作为市场中最重要的机构投资者之一，手持大量上市公司股权的基金具有与上市公司对话的足够资本；而且一般来说，基金持有某家上市公司的股权，其性质应属于长期投资，因此，基金等机构有复制苏宁电器这样的成功案例的倾向。并且，股市在2008年的风云突变也使相关基金重仓股的股价面临着巨大的下跌压力，推出高送转方案有助于缓解这种压力。从现实看，高送转个股的相对抗跌还是比较明显的，具体的案例有石基信息、鑫科材料、金风科技等。

　　与再融资计划有联系

　　第三，高送转方案往往与再融资有某些联系。有再融资计划的浦发银行就在股价大跌后，推出了“10送3”的方案。国海证券的分析师钟精腾提出，高送转往往是再融资的后续留笔，至少已有10多家公司在年报送股的同时拿出了再融资预案。例如，招商地产“10送转5”的方案“捆绑”了80亿元的再融资计划；福耀玻璃公布年报“10送转10”方案的同时，也提出公开增发不超过1亿股。另外，2007年进行增发再融资的个股中，有相当一部分跌破了或接近增发价，通过高送转来弥补机构投资者损失的动机也是存在的。

　　【操作建议】

　　高送转只能带来交易型炒作机会

　　虽然大比例送转方案实施后，绝对股价会大幅降低，但因为总股本的同步增加，上市公司的每股收益也被相应摊薄，市盈率指标并不会因为除权而发生变化。因此，能为所有投资者创造价值的并不是送股除权，归根结底还是要看上市公司的经营状况。只不过，高送转一直是市场比较热衷的炒作题材，可能会产生一些交易型机会：首先，需要观察前期股指大跌时，最好是该股股价也随之调整，但幅度很可能会略小一些，过分抗跌反而不利于除权后的表现；其次，除权后的绝对股价要低，最好能在除权后低于10元。但同时也要警惕以下三种情况的发生：

　　1、被腰斩板块分流资金

　　市场人士提醒投资者，上扬市或震荡市中，部分游资的确会选择高送转概念集中炒作一把，再加上基金等机构所持有的高送转股响应，高送转概念的活跃是可以期待的。但今年以来市场极度疲软，腰斩的个股不计其数，对游资来说，这比“10送转10”更有诱惑力。首先，绝对股价同样降了一半；其次，与送转股不同，腰斩的个股市盈率也降了一半；再者，上档套牢盘还很遥远，有足够的空间做超跌反弹。与此相反，许多高送转个股凭借送转方案抗跌，估值并没有随股指的大跌而下降，游资与其高位介入此类品种，还不如找些超跌品种做反弹。

　　2、提防除权后大幅补跌

　　从前期已经除权的高送转品种看，不仅没有出现抢权或填权，反而在除权后大幅补跌。以“10送转10股”的百元股金风科技、石基信息为例，在股指一路暴跌的过程中，这两只以机构为主导的中小板成长股不但抗跌，反而还创出新高。虽然金风科技在除权后的四个交易日虚晃一枪，放量上涨，但其后的补跌也是异常凶猛，从3月3日最高的88.47元起，22个交易日后跌到43元以下，很快就打了对折，相当于再次“10送10”。石基信息3月28日除权后的四个交易日里就补跌了21%。此外，冠农股份的例子也再次提示投资者，回避前期股价已经大涨的高送转股。反之，除权前股价已大幅回落的个股，在除权后的表现要好很多，例如最近的红宝丽、中华企业。

　　3、限售解禁不可不防

　　后股改时代与以往历年的市场已经有了很大的不同，虽然上市公司的大股东们更关心股价了，但不排除其中的一部分实际上是在算计自己能够拿走多少果实。今年，就有一些业绩并不好、成长性并不突出的公司推出了较丰厚的送转方案，这就存在一次性透支的苗头。对此，有市场人士提醒，大股东们往往对自己公司的基本面了如指掌，能够判断股价是否被高估，而其又能在一定程度上掌控上市公司的送股方案，因此需要分清哪些公司是出于二级市场炒作、或是配合解禁股份减持、配合股权激励达到行权条件等目的而推出的高送转方案。