以市场化手段平衡资金供求

　　A股市场正在迎来一个新的价值回归过程，需要资金也需要稳定性力量，而大小非解禁则是试探市场估值体系是否经受考验的一个触角。

　　股权分置改革带来了三年历史性牛市，并达到了6124点的泡沫最高点位，而股改释放出的大小非，尤其是小非和部分地方国企大非逢高卖出、遇低加快抛售，某种程度上起到了消融泡沫、促使股市估值回归的作用。

　　有什么办法能够缓解大小非流通股份带来的影响？首先各方人士均认可不能违背股改的承诺，证监会和国资委的官员们表示政策不应该出尔反尔以行政手段去出台规定限制大小非流通权。一位市场人士表示，长期来看，迟早是能够消化这部分股票的，但短期需要研究对市场的压力和对策。

　　市场人士讨论了两种办法，上市公司回购或者划拨社保。信达证券一位研究人士表示：“股改是正确的，但现在的确面临大小非解禁压力。2009和2010年达到高峰。我们也讨论过解决办法。回购或者划拨社保，但是都站不住脚。上市公司从大股东也就是原来的非流通股股东手中回购股份然后注销，为此可以得到再融资的权利，但这也不是长久之计，只是可以缓冲而已。”

　　上述研究人士表示，国有股的10%从国资委手中划拨给全国社会保障基金理事会是很难的。“显然上市公司分红和与国有股权相关的一系列利益都转到社保基金那里去，比如这个董事以前是国资委派出的，现在改成由社保基金派出。”

　　理论上的可流通不会造成真正的全部流通，证监会一位官员分析说，“应该鼓舞市场的士气。跌到3300点，这是人心问题，是非理性的。美国次贷危机打个喷嚏，我们却出现了重感冒症状，短期导致市场失衡。小非是最冲动的。国资委对于中石油、工行、中行、中石化这样的企业，不可能失去51%的控股地位。我估计15万亿解禁股票中有8万亿到9万亿是不会流通的。理论上的可流通不会造成减持。”

　　国资委的官员则表示要保持控股权。“我们没有研究过大小非对市场的压力，这不是我们所负责的，也不会有相关政策。至于何时减持，减持多少，要看对企业是否有利。”

　　上述监管部门官员们也不赞成国有股10%划拨到社保以增强稳定性的对策，“这样分散了权利，更无法控制稳定性。”

　　证监会的人士表示，建议政策层首先要澄清态度，其次要平衡市场的资金供求关系。“具体市场化的手段还包括，推出融资融券，适当控制IPO和再融资的节奏，降低印花税，虽然是治标之举，但是可以表示一下对市场的呵护。”

　　上述信达证券的研究人士表示：“也许投资者只能自己救自己，顺应价值回归过程，或者能够发现投资机遇，而且现在很多股票已经比较便宜了，比如钢铁和煤炭股都是十来倍市盈率了。”陆媛