中国救市大讨论：该出手时就出手(4)

　　张扬：我很乐观。现在市场成交量已经做起来了，市场规模也很大，最近两年股市发展状况不错。当前的下跌只是对以前过快上涨的修正，但总体来看，趋势很好。

　　成熟市场有哪些经验可供我们借鉴？

　　高辉清：西方主要就是采取直接的方法， 包括注资，直接拆借。比如证券公司，政府就直接融资，用资金来做。救就是直接来做，我们政府也做过一次这样的事，东南亚金融危机的时候，跟索罗斯打香港保卫战，就直接是用资金跟他对着干。当然正常情况下不这么做，比如美国一般是和宏观调控一起，降息是比较多用的一种手段。

　　直接救市的手法是直接注资，给券商融券，甚至在跌得更厉害的时候就直接把市场关了，等大家的恐惧心理消化一段时间后，再打开市场。

　　华生：西方国家，除非出现特别剧烈的波动，一般情况政府是不会管的。美国政府最近的措施其实是救经济，而不是救股市，而且美国股市也没有下跌很多。救经济发展自然会影响股市。西方国家一般如果不是出现特别巨大的恐慌时，是不会直接干预的。

　　美国政府历次救世措施

　　(1)1933年美国“新政”

　　历史上最大一次政府干预股市行为，当属1933年美国的“新政”。1929年，美国爆发大规模经济危机，并波及股市。当时“市场不干预主义”占垄断地位，美联储面对股灾袖手旁观，造成了股市崩溃和大萧条。罗斯福上台后，实施“新政”，着手建立一整套以法律为基础的监管构架。这些措施包括政府直接注资、提供银行担保、降息等。特点是以联储为核心，调动一切可以调动的杠杆，这成为此后美国政府干预股市的“规范动作”。

　　(2)1987年股灾

　　1987年10月19日星期一，道琼斯指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%，并引发了全球性股灾。次日，白宫发表声明表示国家经济运行状态良好，以鼓舞信心。时任美联储主席的格林斯潘表示，“联邦储备系统为支持经济和金融体系正常运作，将保证金融体系的流动性。”指挥美联储购买大量国债，又让联邦基金利率在一天内下降0.75个百分点。政府支持一些大公司收购其他企业的股票，这在一定程度上恢复了投资者的信心。采取这些措施之后，10月20日，股票指数上升了102.27点，10月21日比20日又回升了186.94点。最终1987年股灾没有造成美国经济衰退。

　　(3)2001年纳斯达克泡沫破裂

　　美联储采取了持续的扩张性政策，在有效救助股市的同时，也导致了消费和借贷过快增长，从而造成了房地产市场泡沫。不少经济学家认为，当时的扩张政策为现在的次贷危机埋下了伏笔，他们认为目前美联储的救市也许能在短期内稳定美国经济，但是否会重演2001年针对纳斯达克市场救助采取宽松货币政策，而导致全球流动性过剩，还不得而知。

　　(4)次贷危机

　　2007年爆发次贷危机，为避免美国经济继续疲软，美国国内各方纷纷出招。

　　2008年3月20日，美联储宣布将向大型投资机构拍卖750亿美元的美国国债。此前，美联储决定将联邦基金利率下调0.75个百分点，这也是次贷危机爆发后，美联储第六次降息。除降低联邦基金利率外，美联储还在贴现率、注资等方面下“猛药”。美联储16日将贴现率从3.5%下调到3.25%，18日进一步调低至2.5%。此外，美联储还授权纽约联邦储备银行为初级交易商创设新的贴现窗口融资工具。美联储14日决定通过摩根大通公司向贝尔斯登注资，以缓解其流动性资金短缺的困境。

　　为缓解金融市场流动性短缺的压力，美联储去年12月建立了贷款拍卖机制，向面临流动性不足的金融机构提供资金。目前已通过6次拍卖活动，共向金融机构提供了1600亿美元资金。近日，美联储再次宣布将通过短期贷款拍卖方式再向金融系统提供2000亿美元资金，并将携手欧洲央行、瑞士国民银行、英格兰银行等注资救市。

　　面对经济增长放缓的现实，美国政府也不敢掉以轻心。2月13日，布什签署了一项为期2年、总额达1680亿美元的刺激经济方案。