救市时机已过 该行体制改造

　　※美国股市：

　　市场动荡缘于管制过少

　　美联储：扮演美股“救市主”近80年 自1929年股灾之后，美国政府充分意识到，一个强有力的中央银行对于美国这种以自由放任为历史渊源的金融市场国家来说是多么重要，从那以后，每一次的金融动荡，美联储都会成为最为有效和积极的救火队员，这与此前需要摩根这样的银行家来充当“救市主”形成鲜明的对比。在1987年股灾中，美联储主动入市干预，及时向市场注入流动性，从而避免了经济上重蹈30年代大萧条的结局，最近的次贷危机，伯南克更是再次效仿前任的做法。

　　投资行：监管缺位被次贷危机拖垮 从传统意义上讲，银行资金由于来自居民存款，所以美联储管理力度很强，对于其放贷、投资都有严格监控，对于保证金交易的监控更是十分苛刻，但是对于投资银行的监控就是另外一回事儿了，贝尔斯登、UBS、雷曼兄弟之所以在次贷危机中表现得如此脆弱，就是因为它们比起银行系统来，握有更多的风险头寸，所以更经不起市场的震荡。

　　※中国股市：

　　最佳救市就是放松管制

　　中国股市目前也正处于灾难性的下跌之中，面对目前这种局势，政府方面该做点什么？对于这个问题，有关人士目前争论得很热闹，有人大声要求救市，有人则反对救市，两派阵营泾渭分明，观点迥异。本轮牛市的全部成果可归结为放松管制的结果，而下跌如此之大则是放松管制不彻底甚至是重新强化管制的结果。现在，已经失去救市的最佳时机，到了这一步，监管层应当着眼于在大跌之后检讨中国资本市场存在的制度问题。虽然同样面临股灾，但是，美国与中国面临的资本市场制度建设任务却完全相反。如果美国金融市场

　　动荡是因为管制过少的话，那么中国资本市场面临的问题依然是管制过度。对于中国股市来说，当前最好的救市手段就是立即放松管制，而不是追随美国加强管制。因为我们已经搞了近50年的计划经济，这一点与美国正好相反。

　　※保尔森VS尚福林

　　美国的每一次股灾都会给市场带来一次制度完善的机遇。这一次也不例外，在次贷危机、贝尔斯登与雷曼兄弟陷入危机后，美国财长保尔森宣布将对华尔街监管体系进行改革，改革的重点在于将原本只针对一些银行金融机构的监管措施扩展到投资银行领域，加强对投资银行交易行为的监管。保尔森出台了最新的监管改革方案，规定：今后美联储不仅可以对银行业的交易行为进行监控，同时也会对

　　投资银行的风险交易行为进行监控，以防止因个别公司非理性的市场行为对金融市场造成大的冲击和动荡。

　　以尚福林主席为首的证监会启动的股权分置改革可以看做中国资本市场最重要的放松管制的措施，接下来是众多的基金获得批准。当我们为基金队伍迅速膨胀而庆幸时，殊不知，不经意之间，管理者代替市场本身充当了价值的评估和判定者，在这样的背景下，买者自负实际上成了一句空话。

　　股指期货推出一再延误是管理层满足于改革现有成果的又一例证，正是股指期货的延误、在没有做空机制的条件下，才导致了市场在没有内在性的制约因素下呈现单边运动格局，从而有利于主力机构实现利益输送和价值实现。 宗合