六论通胀无牛市(2)

　　许多朋友曾经在5000点和我打赌，说如果股指调整到3000点，就请我喝酒，而我坚持认为5000点就是右肩。现在他们垂头丧气地向我表示祝贺，我却不能在朋友的伤口上再撒一把盐了。

　　现在许多投资人纷纷希望政府“救市”。我倒是希望政府从另一个角度入手来挽救牛市，那就是 “两防”政策。因为只有把通货膨胀预期降下去了，把导致物价上涨的因素克服了，才能引来辉煌的牛市，而下一波的上涨将更稳健，更扎实。在通货膨胀预期阴影下，大蓝筹估值中枢只能进一步下降。如果市场对物价上涨幅度的预期保持在8％，大蓝筹估值就只能调整到12.5倍才能吸引投资人接盘；现在市场普遍预期一季度CPI涨幅在8％，这是造成这轮惨跌的根本原因。如果政府宏观调控政策措施到位，我们有理由相信二季度的CPI数据将下跌，假设物价涨幅是5％，估值就可以接受20倍市盈率，现在的大蓝筹价位就可以企稳了；如果是3％的通胀预期，那就可以接受30倍以上的市盈率，这意外着上证指数将回到5000点以上。

　　我们的股市需要从根本上、制度上体现劳动生产率的增长。政府全力降低通货膨胀预期，防止经济过热的努力其实就是根本上的救市措施，大家应该耐心观察这些措施的结果，而不是呼天抢地呼吁政府直接干预股市。希望政府直接出台政策救市其实是短期行为，不排除救市政策出台之后，出现井喷行情，然后又是缓缓下跌。与此同时，我也要呼吁上市公司，从提高效率入手，而不是从再融资扩大规模入手来回报投资人。因为再融资就是不断复制现有经营模式，是外延发展，而现在上市公司更需要的是苦练内功，在原材料上涨的情况下，挖掘潜力来保持业绩增长。因此，跑赢CPI的努力就靠上市公司了，而不是靠老百姓去投资基金和股票来实现的。