中国股市需要完善的护市机制

　　卫文省

　　最近一个时期以来，对于中国股市的话题，各类媒体可谓已经“炒烂”，各路专家学者可谓仁者见仁，智者见智，大家对于股市的责任感和热忱，令本来对股市没有很多了解的本人，也忍不住要发表一下自己粗浅的看法。我以为：中国股市要想获得长远的健康快速发展，需要建立一个能够真正发挥作用的完善的护市机制。

　　说到“护市”，也许有人认为笔者危言耸听，但事实是，从去年10月到今年3月20日左右，中国股市市值就“蒸发”掉了40%强。许多散户承受不住大跌的损失，纷纷“逃离”股市，就连一些机构也在股指大跌中黯然退场。在这种情况下，一些紧急的措施，只能够解决股市眼前的问题，而不能从根本上消除人们的恐慌心理：股市的未来在哪里？大盘的底在哪里？一两个人，一两条措施不能够让大家吃到定心丸，只有一个完善的、并能真正发挥作用的护市机制，才能够使所有投资者相信股市的未来，愿意与中国股市共进退。

　　首先，护市机制需要法律保障。在股市出现大的波动的时候，需要我们动用法律武器来维护股市的稳定。这包括：迅速及时地对一些巨额资金、账户的异动进行监控，对于涉嫌过度投机的投资者进行必要的干预；对于一些趁机散布虚假恐慌信息的黑嘴们，要依法予以严惩；对一些趁火打劫、釜底抽薪的机构和其他市场主体的违法违规行为，予以坚决打击；迅速及时地受理投资者的投诉，依法查处乘乱欺诈投资者的咨询机构、大肆恶意进行歪曲事实报道的个别媒体；等等。

　　其次，护市机制需要应急保障。在股市出现大的波动的时候，我们如何来稳定投资者的信心？这需要我们一个系统高效的应急机制。这个应急机制成员当然包括：各级政府、公检法、信访、新闻媒体、银行、证券监管部门及其派出机构、证券交易所、证券登记结算公司、各种行业自律组织等，一旦出现股市大的波动，比如像最近的股指大跌超过40%，各个成员单位都要各司其职，由各级政府协调，及时沟通汇总发布相关信息，从宏观和大局上来维护股市的稳定。这样一种系统的应急机制，需要政府来协调，还需要建立问责机制：哪个部门怠于履行职责而导致市场和社会出现不稳定因素，要进行彻底的问责，一查到底，真正对投资者负责。

　　第三，护市机制需要调控保障。就像央行对于经济的调节一样，在经济处于低谷的时候，放松银根，鼓励投资；而在经济出现过热时，紧缩银根，限制投资。对于股市的调节，也需要资金实力做保障，这个资金的来源可以有这样两个：一个是从收取的巨额的证券交易印花税中按一定比例提取，实现取之于证券市场，用之于证券市场的初衷；一个就是由证券代理机构(主要是券商)缴纳的证券投资者保护基金。在市场出现过热的情况下，可以提高证券交易印花税和证券投资者保护基金的缴纳比例，在市场出现大的波动，尤其是出现大跌的情况下，采取降低证券交易印花税和证券投资者保护基金的缴纳比例，同时适时向市场注入我们的证券市场调控保障基金，稳定股指，稳定投资者的信心。

　　最后，护市机制需要监管保障。国家应该授予证券监管部门特殊时期的适当的“自由裁量权”。比如，在市场需求过量的情况下，适当放快对公司发行上市的审批节奏，放缓对基金发行审批的节奏；而在市场供给过量的情况下，适当放慢对公司发行上市的审批节奏，加快对基金发行审批的节奏。同时，区别不同时期，对于证券市场的各类参与主体的市场行为实施宽严不一的监管对策，用监管政策来引导市场的走向，引导市场主体的投资行为和运营行为，实现市场的平稳运行。

　　当然，健康完善的股市，除了以上几个环节之外，我们还要加强对投资者的教育和培育力度，培育一大批成熟的投资者和各类市场参与主体，通过他们的自我调节来实现对于健康稳定的证券市场的维护。当股市真正成为大家自觉维护的对象时，我们的护市机制也就没有存在的必要了，那是我们的向往。

　　(作者单位：山西证监局）