投资浮亏6.8亿元雅戈尔现象说明什么

　　记者 李侠

　　目前市场中热衷于股权投资的并不仅仅是雅戈尔一家公司。根据交易所对上市公司2006年、2007年半年报的统计分析，在上市公司超乎寻常的盈利增长中，来自投资收益的贡献已占34%左右。而剔除统计等因素，上市公司的主营业务利润率仍延续几年来的下降趋势，这才是最令人担忧的。

　　2007年，做服装生意起家的雅戈尔禁不住牛市的诱惑一头冲入股市，投资股票几乎取代了其传统的主业。

　　大牛市行情中，投资股票确实给雅戈尔带来了丰厚的回报。但终究是世事难料。虽然雅戈尔的投资眼光曾为人们津津乐道，但其也没能逃过股市的暴跌。根据该公司的公告显示，虽然截至上周四，雅戈尔持有16家上市公司的股权浮盈仍达94亿元，但其中有6项投资已经出现了巨额亏损。

　　笔者认为，从雅戈尔投资浮亏中，带给上市公司和市场参与者的思考是深刻的。

　　坚持主营业务为主，通过不断的科技创新和技术发展，做大做强主营业务，才是上市公司的立身之本，才是企业迅速提高市场核心竞争力的所在。

　　虽然从多元化经营、增加利润增长点考虑，企业进行适当的股权投资本无可厚非，但这种股权投资应该是建立在主营业务健康稳定发展的基础上，不能“本末倒置”。从企业长远发展考虑，上市公司如果要做大做强，就必须坚持主营业务及可持续成长。过度地关注短期投资收益很容易忽略企业可持续发展能力的培养，对企业的长期发展不利，对国家整体经济的持续稳定发展也将造成较大影响。

　　“一般来说，上市公司靠变现股票获得的投资收益越大，业绩增长的质量越低，因为真正显示公司实力的是主营业务。”一位市场分析师这样表示。

　　国泰君安证券研究员音秀奇也认为，从长期看，(大规模的股权投资)并不是一个长期的行为，而只能作为短期获利的手段。并且股权投资并不是所有的行业和企业都是合适的，“对于流动资金要求较多的企业，将过多的资金投入到二级市场或者非上市公司，对企业的主营业务投入势必会减少”。

　　股市涨跌的历史也表明，尽管投资者信心、资金充裕程度等因素在短期或中期对股市涨跌产生一定的影响，但长期看，最终决定股市涨跌的只有上市公司的业绩。但如果上市公司过分关注一些非主业的短平快投资项目，在收取短期收益的同时，也将更大的不确定性和风险揽入怀中，并极可能对公司主营业务持续增长造成损害，从而影响公司未来的可持续发展。

　　事实上，我们也看到，从2007年第二季度起，上市公司之间的交叉持股成为一些公司投资收益的重要来源，投资收益导致的上市公司业绩的暴增，一步步将公司股价推高到非理性的程度，不仅为日后股价的暴跌带来了较大的隐忧，对股权投资的热衷也不同程度地削弱了公司业绩增长的可持续性，使之难以支撑如此高的股价。诚如美国《商业周刊》所指出的那样，上市公司以股票投资为主的投资收益占利润总额绝大部分的情况非常可怕，“一旦股价真正开始回落，公司将不得不在收入报表中减记这些投资损失，导致利润下滑。反过来，利润下滑可能会引发这些公司自身股价的下跌，从而导致股市出现更迅猛和更深幅的下跌行情”。此前就有专家指出，如果上市公司指望通过炒作他人股票赚钱，这种通过粉饰业绩得来的“喜报”，会影响到资本市场的稳定健康发展。

　　目前市场中热衷于股权投资的并不仅仅是雅戈尔一家公司。根据交易所对上市公司2006年、2007年半年报的统计分析，在上市公司超乎寻常的盈利增长中，来自投资收益的贡献已占34%左右。而剔除统计等因素，上市公司的主营业务利润率仍延续几年来的下降趋势，这才是最令人担忧的。当越来越多的实体经济以多元化的名义纷纷参股入市，以股权投资取代价值创造之时；当企业不再以创造物质财富为本，都转而玩着资本游戏之时，中国经济继续保持持续稳定发展态势也就开始变得艰难了。毕竟，价值创造才是推动国民经济增长的真正动力，才是维持牛市行情的根本。

　　雅戈尔投资巨亏的事实提醒投资者，股市有风险并不仅仅是说给散户投资者听的，机构投资者一样应谨慎对之。股权投资是一柄“双刃剑”，它既可以快速推动公司股价迅速上涨，亦能使公司资产迅速缩水，业绩大幅下滑，进而导致股价大幅下跌，投资者权益随之受到较大损伤。因此，在选择投资标的时，投资者更应对利润构成加以仔细分析，关注其业绩增长能否持续。