马红漫：巴菲特不可复制的21%(2)

　　不可复制的21%

　　然而，简单的事实往往是无法超越的。巴菲特在给股东的信中写到“2007年我们的净资本增长为123亿美元，在过去的43年里，我们的股票价格从19美元增长到了78008美元，年复合增长率为21.1%”。

　　对于多数中国A股投资者而言，这段文字不仅不值得推崇，甚至可以说让“股神”的名号扫地。因为区区 “21.1%的年增长率”在A股市场不过是两个涨停板而已，即便是在今年所谓结构性的牛市背景下，多数A股投资者的最低预期收益也在30%以上，遑论去年资产翻番的投资经历。

　　虽然“股神”的投资收益与之相比，的确没有值得标榜之处，但必须要予以明确的是，全球长期投资的历史规律明确地表明，即便是如此看似“不堪”的投资收益率也是普通投资者难以复制的。

　　先不说保证每年21%的收益率，回顾整个20世纪，道琼斯工业指数从66点上升至11497点，指数点位大涨了174倍，而其所对应的年复合增长率不过区区的5.3%。

　　那些喜欢追求短线暴利的投资者，或许一两天的收益就可以超过巴菲特全年的收益，但是同样也很容易在一两天之内就输掉全年的盈利，甚至损及本金。一个有趣的统计显示，从1999年至今，巴菲特居然三次跑输大势，而更加独特的是，他跑输大势的时候总是美国股市的大牛市阶段。

　　这就是说，巴菲特显然并不善于把握市场热点，但是那些善于追逐短线机会的人，则在更长的熊市和平衡市中被无情地消灭了。可见，选择短期追涨杀跌，或许的确有着“快意恩仇”般的痛快，但这却根本无法保障长期投资的回报。

　　由此可见，巴菲特来信的实质，是让其他投资者都明确了一个无法逾越的投资巅峰：即便你富可敌国，即便你能够直接获取公司内部最核心的信息，即便你拥有最超人的投资判断能力，投资者所期望的长期投资收益率也绝不可能超过21%。因为这是在远离短期行情诱惑、克制人性利益欲望的基础上，历史才能够得出的数据结论。

　　(作者为资深财经评论员、经济学博士）