在确定性和可比性中把握机遇

　　作者:邓海欧 来源:经济参考报

　　巴菲特有句名言：“我们无法预知未来，但可以确定一家公司是否能保持长期快速增长。”一家公司的股票是否值得投资，很大程度上决定于该公司的未来是否具有确定性，一家没有可确定性的股票是不值得购买的。巴菲特购买过几百家公司的股票，但他真正认为可以长期持有的股票只有那么几家，如可口可乐、吉列、富国银行、华盛顿邮报……要找到那些能保持长期增长的公司并不是件容易事。

　　近日福布斯发布了2007年全球富豪榜，股神巴菲特以610多亿美元资产跃居全球首富。在次贷危机和美国股市连连下滑的影响下，榜上富豪们的资产都有不同程度的缩水，而巴菲特的资产反而增加了100亿美元，他的伯克夏公司2007年年底的股价为13.7万美元一股，年中最高曾突破15万美元。在这个世界上，恐怕也只有巴菲特的公司能扛得起这样高的股价，因为股价是建立在稳定增长基础上的。也就是说时间越长，伯克夏的股票越值钱，这就是确定性的魅力。

　　巴菲特把确定性用在他每一项重大投资上，如巴菲特3年前以均价1.4港元投资中国石油，经过两年分红，成本降到了1港元左右。两年后，巴菲特悉数抛售了他所有的中国石油股票，获得了超过八倍的收益。当问到为什么要抛售这样一只全亚洲最赚钱的股票时，巴菲特是这样回答的：“我当时买中石油的时候，市值是370亿美元，如今它的市值到了2000亿美元以上，这显然是市场高估它了。”遗憾的是，巴菲特看到仅仅是中国石油H股到了10港元之上是如何的疯狂，而没有看到当中国石油以48元人民币的价格在A股市场上市时的疯狂。

　　“当你无法对一家公司作出正确判断时，就不要去投资它。”巴菲特之所以保持着几十年的成功，正因为他对市场、对投资的公司有着清醒的判断。经过自己的分析和实地探索可以增强投资的确定性，必要的财务分析也是不可少的。当巴菲特在20年前决定投资可口可乐公司时，他甚至把可口可乐100多年以来的所有年报拿来分析，经过两年多的时间才决定在合适的价格投资这家被其称为“伟大”的公司。

　　除了确定性之外，可比性也是非常重要的。当2007年下半年，沪深股市上的大盘蓝筹股股价被炒得高高在上的时候，就有人把这些公司的市值和世界上同行业的公司相比：一家万科的市值就超过了美国前五大地产公司的市值；中国石油的市值甚至超过了世界三大石油公司的市值；工商银行、中国银行、建设银行的市值都可以轻松地排上金融行业的前列。经过这样的横向比较之后，才发觉大盘蓝筹股泡沫有多大。

　　是不是经过比较之后，A股市场上就没有可投资的股票了？其实也不是，尽管A股市场有许多不足，如发行价定得过高、交易费用过高等等，但A股市场也有其自身的优势，那就是我们中国有世界上任何一个国家都不具备的市场以及未来快速增长的可确定性。中国目前可投资的好公司还很少，如果一家公司和伯克夏一样每年利润增长率都保持在25%以上，过了50年，它的股价达到10万元一股也就不足为奇了。