破发股：恐慌之中风险释

　　兴业证券 周靖苑

　　上周市场继续出现大幅调整的走势，其中部分次新大盘股跌破发行价引得市场极大关注。新股申购也面临着亏损的风险。比较典型的是中国太保、中海集运和中煤能源三只股票均跌破发行价，中国石油和建设银行也在盘中触及发行价。此外，跌破公开增发价、定向增发价的个股就更多，市场再度陷于恐慌之中，而笔者认为，此类现象的发生是行情发展演绎的必然结果，但个股连连破发并不意味着风险的积聚，而是相反市场可能逐步迎来转机。

　　在过去的熊市中，新股破发、个股跌破增发价甚至跌破净资产都很普遍，但在其后的牛市之中这类品种都最终取得了不错的收益。现在的市场还不能认定就是进入熊市，那么破发的股票从长期看是机会大于风险。因为当初定价主要是机构询价的结果，由于机构持股有一定的锁定期。因此在价格确定时必然考虑了市场波动的风险，另外，也必然考虑了未来数年公司的经营业绩增长状况，因此价格确定应该是相对理性的。记得在06年时中国国航上市时也一度跌破2.8元的发行价，但一年之后中国国航涨到30元，股价涨了10倍。跌破发行价意味着难得的机会。

　　拿目前中国太保来说，上周五收盘价格已低于发行价8.5%，但从其基本面上看，公司07年净利润增长超过500%，今年以来，在一月份保费收入增长59.7%的基础之上，二月同比增长72.2%再次创出新高，在国内三大保险公司中增幅最大，成长性并不错。同时公司今年计划发行H股，而在公司的招股说明中明确承诺，H股的发行价将不低于A股发行价。这对股价是个潜在的支持，目前网下申购该股的机构处于被套境地，后期市场一旦转暖必然会采取相应自救措施。因此从中线角度看，目前该股股价有吸引力。

　　与此类似的还有一些机构参与了公开或定向增发的个股，由于市场的持续调整使得二级市场股价跌破了增发价，机构被套，这其中也孕育着机会。如双良股份，该股今年1月份实施了增发，募集资金主要投向电站、石化空冷器和苯乙烯项目，符合节能环保方向，发展前景看好，是典型的环保概念股，目前11.18元的股价已远低于14.27元的增发价，后期看机会大于风险。又如华天酒店，今年3月中旬刚刚完成定向增发，其发展方向连锁型经济酒店、激光惯导系统等为机构所看好，认购机构中包括知名的基金、券商和QFII，锁定期为一年。近期其15.68元的增发价屡次被跌破又拉起。笔者认为，定向增发价是上市公司与机构反复协商斟酌确定的，反映了他们对公司价值的判定，这种机会只是在市场极度悲观恐慌中才出现，从中长期看，定向增发价之下该股投资机会是明显的，跌破增发价是机会而非风险。当然，笔者并不认同所有跌破增发价的股票都具有投资机会，只有基本面良好且机构投资者积极参与的品种才是我们需要重点关注的。