皮海洲：AH公司再融资应同时进行

　　在3月5日中国平安召开的临时股东会上，巨额的再融资方案获得了92%以上的高票通过，令不少市场人士及投资者为之大跌眼镜。之所以会出现这种结果，除了中国平安的大小非大力支持外，也与16.38亿股H股的参与表决有关，在这些参与表决的H股股份中，共有16.02亿股股份投出了赞成票，占参与表决的H股股份的97.7%。

　　H股股东应不应参与A股再融资的表决，这确实是一个值得商榷的问题。像中国平安的巨额再融资方案是明显遭遇到A股市场投资者反对的。而一旦巨额再融资能够得以实施，这不仅对中国平安公司的发展有利———实际上任何公司只要能从股市里融入资金都是有利于公司的发展的，而且中国平安的高价增发还可以增厚公司的资本公积金，此举可以让H股股东坐收渔人之利。因此，尽管中国平安的再融资方案是A股投资者所反对的，但H股股东必然会大力支持，从而形成H股股东投票、A股股东买单的局面，这对A股股东来说是明显不利的，严重违背了三公原则。

　　但不让H股股东参与A股再融资表决，同样也有不妥。因为一旦上市公司在A股市场上的再融资，在利益上向A股股东倾斜，那么，此举又会损害H股股东的利益，如此一来，H股股东又有必要参与到A股的再融资表决中来。所以，H股股东参与到A股再融资的表决中来似乎不妥，但不参与到表决中来同样也有不妥。

　　如何解决这个问题，既要保证H股股东行使自己的表决权，同时又不损害A股股东的利益？笔者以为，最好的办法就是AH股公司的再融资同时安排在A、H股两地进行，使A、H股股东之间的利益保持一致。这样H股股东投票表决，A股股东掏钱买单的事情也就不复存在了。

　　将AH股公司的再融资安排在A、H股市场同时进行，这种做法的优越性是非常明显的。首先，它可以大大缓解再融资安排在单一市场进行的压力，这对于上市公司的再融资是非常有利的。如中国平安再融资的规模超过千亿元，单一安排在A股市场进行，给A股市场带来了巨大的压力，不仅导致中国平安A股的连续跌停，而且也造成整个A股市场的股指暴跌。也正因如此，平安的再融资也遭到A股市场的强烈抵制。而如果中国平安的再融资是同时安排在A、H股两个市场进行，那么，中国平安再融资对于A股市场的压力就会大大减轻，中国平安再融资引发的A股市场的暴跌就有可能因此而避免。这不仅有利于A股市场的稳定发展，而且再融资也可能不会遭到A股市场的强烈抵制，这对于顺利实施再融资计划是非常有利的。

　　其次，将AH股公司的再融资安排在A、H股市场同时进行，这体现了证券市场的公平原则，有利于A、H股股东保持利益上的一致。以中国平安的再融资为例，由于再融资被安排在A股市场进行，这对于A股股东来说是非常不公平的，此举实际上是在牺牲A股市场投资者利益，而H股股东却从中受益。正是由于A股、H股股东利益的分割，因而造成H股股东投票支持，而A股股东掏钱买单的局面出现。而如果是同时安排在两个市场进行，那么，两个市场投资者的利益就完全一致了，如此一来，H股股东投票当然要慎之又慎了。一方通过损害另一方的利益而达到获利的目的显然就不可能实现了。不仅如此，如果上市公司的再融资是给予投资者的一次投资机会的话，这也可以使A股、H股股东获得平等的投资机会。此举对于A股、H股股东来说同样也是公平的。所以，AH股公司的再融资有必要安排在A股、H股两个市场同时进行。