再融资：机构恐惧企业无辜

　　申万巴黎投资部总经理常永涛，现在对找上门提前沟通增发方案的上市公司产生了惧怕心理。他说，中国平安(601318.SH，2318.HK)的巨额再融资，让机构也对上市公司频繁融资退避三舍。

　　但上市公司却不这么想。某上市公司董事长私下告诉记者，目前增发方案之所以层出不穷，根源在于多数公司股价估值水平仍然偏高，这也是一般上市公司大股东情愿冒着二级市场股价大幅下跌风险、甚至自身短期利益受损而采取增发方案的原因。

　　地处广东的另一家基金公司投资总监认为，企业到证券市场如何融资的标准，完全控制在公司管理层和市场监管层手里。这一标准因为缺乏具体的量化指标而经常模棱两可，才是导致市场惧怕企业恶意圈钱的根本原因。

　　市场之外的因素

　　“现在市场这么好，我们当然希望能够早日上市交易了。”甘肃省天水市一家正在计划赴中小板上市的科技企业高管告诉记者，2006年，上证综指只有1000多点时，他们就在争取上市。“如今大盘虽然从6000点滑落到了4000点，市场的整体情况还是要比那时要好很多。”言下之意，当前市场整体估值水平仍然高企。

　　正因如此，实业企业大股东才更愿意采用股权融资方式。前述上市公司董事长称，与已上市公司实施再融资相比，排队等待IPO(首次公开发行)、红筹回A及海归的企业，所需融资总量更为庞大。在银根持续紧缩的背景下，企业普遍认为未来入市资金将逐渐减少，因此不约而同抓紧时间到二级市场融资。

　　常永涛认为，当市场估值整体偏高时，通过二级市场融资，性价比显然优于熊市。光大证券保荐人杨小虎也承认，二级市场估值偏高，于企业相对有利。但他认为，与前两年相比，目前融资环境并没有发生根本改变，市场之所以不认可上市公司再融资尤其是公开增发方案，根源在于市场之外的一些因素正在悄然改变。“2007年上半年如果有上市公司再融资，就会被追捧，现在为什么成了过街老鼠？”杨小虎认为，一切都拜国内外大环境改变所致。而在这种情况下，企业大股东借机兑现筹码成为首选。

　　融资用途亟须标准化

　　如果仅仅是因为估值偏高，常永涛没有理由惧怕企业扩大融资规模。国信证券投行部一位人士称，现在许多上市公司在启动融资方案时不能很好地说明资金的用途。尤其是实施再融资时，融资用途不明确饱受市场诟病。

　　曾与浦发银行(600000，SH)高管就增发方案有过多次当面沟通的常永涛也认为，上市公司融资用途亟须标准化、规范化。“浦发最初计划增发不超过10亿股或融资400亿元。我和其他一些基金经理问他们，融400亿元干什么？如果仅仅是补充资本金，按照国家对资本金的要求和标准，200亿元足亦，为什么要400亿元？”常永涛回忆，几番博弈后，浦发最终将融资规模调整为250亿元左右。

　　什么才是“恶意圈钱”？

　　平安事件之后，监管层打破缄默表态说，上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，而且，企业再融资“绝不应是恶意‘圈钱’行为。”

　　“依靠现有的甄别水平，很难判定上市公司再融资是为了圈钱还是确实缺钱，或者是大股东借机变相减持。”常永涛和前述上海基金投资总监分析，就他们接触的情况，以上情况都有，但基金公司本身没有资格和能力去加以判定，只能对不看好的公司敬而远之。

　　3月10日，宁波华翔(002048.SZ)宣布将此前计划的公开增发调整为定向增发，市场旋即予以追捧。该公司证券事务办人士评价说，现在所有直接向二级市场伸手要钱的行为都被理解为圈钱，如此背景下，上市公司应该回避尴尬，通过其他方式融资解渴。