牛市夭折于不堪承受之重

　　来源：中国经营报 作者：杨爱新

　　牛市已经结束，至少是阶段性结束，不再是危言耸听。

　　尽管2007年10月以来一直处于调整之中，但上证综指跌破4000点，还是令市场受到极大冲击。事实上，4000点可能还远远不是本轮调整的底线，还有更多筹码等待反弹出逃，还有更多投资者逐渐接近承受底线，他们的溃退会像瘟疫一样蔓延……

　　发端于2005年的股权分置改革是本轮牛市的起点，在中国经济基本面长期向好的基本判断下，中国股市“黄金10年”不是妄语。不幸的是，这轮牛市一开始就背上了太多重负：首先是国有股权的流通(或者变现)。2008年解禁期开始后，市场发现，国资重组有其光鲜的一面，但这些被压抑多年的股权变现为个人财富的巨大冲动，一旦在市场上找到出口，坚决套现就成了最合情理的选择。其次，与此相关联，还有数十年来中国人被压抑的财富热情。尽管改革开放已经30年，但很多人依然无法从容面对自己和家庭的教育、医疗、养老等基本人生问题。本轮牛市给了他们一个机会，千万股民发现，工作之外他们还可以通过股市投资实现财富增长。而背负着太多人生难题入市，必然变异成赌徒，而且十分贪婪。在这样的投资者心态下，市场必然动荡。第三，金融服务的孱弱，信贷管制的僵硬，使股市承担了它不能承受的融资之重：优质企业的巨额发展资金，劣质企业的随意圈钱，甚至江洋大盗的谎言骗钱。而监管不力，更助长了股市圈钱抽血的负面效应……

　　对一个刚刚发育起来的稚嫩市场而言，国家的、企业的、个人的财富梦想担于一肩，实在是不堪承受之重。所以，狂飙之后夭折，就成为本轮牛市的宿命。

　　痛定思痛，每个市场参与者、尤其是监管者应该认真反思，以找到自己在市场中的正确位置。比如，财政收入盈余是否能更有效地推动社会保障体系完善；比如，在中国经济面临更多外部不确定性的同时，企业资金链抽紧、业绩疲软，一些沿海外贸型企业甚至成批破产，紧缩的信贷政策是否应该更灵活；比如，在市场人气衰退，2007年印花税收入高于上市公司分红总额的情况下，印花税是否应该尽快调整；比如，证券监管是否应该把更多发行、融资、重组的权力交还给市场，而不是像现在这样市场供需都要管，把精力放到完善市场规则、严打市场操纵、监控投机账户等方面上去。唯有各方各归其位，各谋其责，市场才能健康运行，才能防止牛市夭折的景况重演。