盛大陈天桥：应鼓励境外红筹企业回归A股市场

　　- 观察家·代表委员论国是之十一

　　当下，创新型企业在建设创新型国家过程中，正发挥越来越重要的作用，因此完善自主创新环境，形成一套完善的培养创新型企业的机制尤为重要。

　　此背景下，鼓励境外上市民营企业红筹股回归A股，完善国内创新企业投融资环境，是一条可行之路。

　　境外民营企业红筹股大多是技术创新型企业。2006年，境外上市的主要红筹企业平均年收入人民币14.58亿元，平均净利润5.96亿元；而同一时期，A股上市公司的平均年收入人民币42.21亿元，平均净利润2.95亿元。境外红筹的收入水平是A股的一半，但利润水平却是A股的一倍，证明他们用较少的资源驱动获得了较大的效益，这应该是创新企业的重要标志之一。

　　由于前期投融资体系的不完善，导致大量创新型企业选择在美国而非A股市场上市：国际风险投资对中国创新型企业的成长和成熟起了非常重要的作用，但同时，由于风险投资基金退出机制的需要，在这些企业接受风险投资的时候，就已经做好相关的架构安排和承诺：在中国以外的国际资本市场上市。因此大量创新型企业在境外上市，原因是客观环境而未必都是主观愿望。

　　由于这些企业的市场和用户在中国，而投资者又在国外，很多成了所谓的“孤儿股”，企业价值并不能得到充分体现。尤其值得注意的是，一大批创新科技，知识产权，著名品牌，也成了国际投资者而非中国自己控制和掌握的资产，这对自主创新战略会造成很大的影响。

　　如果能让这部分企业回归A股，不但有利于增强市场供给，缓解流动性过剩的问题，从而有效地降低A股市场整体市盈率，降低市场风险，而且由于这些企业经受了国际资本市场的熏陶和磨练，积累了一整套的成熟、规范、国际化的企业经营和管理经验，这些经验将有助于提高国内企业经营和管理的整体水平。

　　同时，境外红筹的回归，使得他们的注册、上市地与主体业务的发生地完全吻合，有利于为这些企业创造更好的经营环境，并增强这些企业的投融资能力，不但他们能更快更好地发展，还能带动整个行业。

　　去年中国证监会下发《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》，征求业内意见。《草案》解决了红筹股回归的部分法律性和技术性障碍。但是，《草案》设定的条件对境外上市创新型企业仍然有一定的障碍，如：《草案》规定股票已在香港证券交易所上市交易一年以上，可见，这一项规定目前暂不适用在美国或新加坡上市的企业的回归；《草案》规定股票市值不低于200亿港元，此项规定又导致市盈率相对稳定、市值又受到国际经济大环境影响的境外部分红筹企业失去回归机遇。

　　因此，希望主管部门对在美国、新加坡等地上市的红筹企业回归A股有更明确的政策，我的建议有：扩大允许回归的境外红筹的上市地：例如将上市地从香港一地扩大到香港、新加坡和美国三地；扩大允许回归的境外红筹的注册地：例如适用大多数注册在开曼群岛、英属维京群岛等地的企业；适当调整允许回归的境外红筹的市值标准：例如将股票市值要求降低到100亿港币等。

　　□陈天桥(第十一届全国政协委员、上海盛大网络公司总裁)