高通胀下的股市选择

　　贺宛男

　　本来股市跌到这个份上，很多股票已经跌出了投资价值，谁知2月份CPI竟高达8.7%，不仅创出了近12年来的新高，而且超出市场预期，于是股指又被打得趴在地上。

　　2月份的CPI新高，固然有雨雪冰冻灾害和春节等因素的影响，但稍加分析就可得知，通胀不是暂时的、局部的，中国已经进入了持续通胀时代。

　　从需求看，食品价格上涨是CPI大幅走高的主因，拿2月份来说，在8.7个百分点的CPI升幅中，食品就占了7.6个百分点。食品价格为什么大涨特涨、涨个不停？根本原因是城市化使然。据统计，近几年我国农村劳动力减少至少达2亿人，他们从农产品的生产者，变成了农产品的消费者，大面积的农田因无人耕种而荒芜。一面是生产的人越来越少，一面是消费的人越来越多，且消费水平日渐提高，再加上全球粮食涨价以及南方大部分地区雨雪冰冻引发减产，这食品价格又焉得不涨？

　　从成本看，CPI上涨8.7%，PPI(工业品出厂价格指数)上涨6.6%，即一大半的涨价是由成本推动的。而成本的推升来自原油的涨价、原材料的涨价、工资的上涨，等等，这些又都是刚性的。说到底还是中国城市化使然，每年2000万农民进城，13亿人口的大国由小康向中等发达迈进，需要消耗多少物资？别的不说，就两三年时间，中国居然成了汽车生产的第二大国，汽车消费的第三大国，汽油需求又焉得不大幅提升？

　　需求、成本双轮驱动，再加上流动性过剩，通胀就是天经地义的了。高通胀自然加大了加息预期，那会不会加息呢？

　　央行行长周小川近期关于“利率政策需考虑内需和股市”的谈话很值得注意。周小川在两会记者会上是这样说的：“我们必须考虑和衡量利率变化对消费内需的影响，所谓增强消费内需也是希望国内减少储蓄，扩大消费。”“利率政策也要考虑对发展资本市场和直接融资的影响。目前中国仍需要大力发展资本市场，鼓励直接融资。”这就是说，负利率不能“负”得太多(目前一年期存款利率4.14%，CPI8.7%，利率已是-4.56%)但就是要让它“负”一点，因为我们的政策是要促进消费，减少存款，再说存款利率升幅太大还会导致热钱流入。另外，要大力发展资本市场，股市就不能转熊，而如果大幅升息，牛市就很可能结束。由此看来，央行很可能采取不对称升息，即存款利率升一点、贷款利率不升或少升，并附以提高准备金率和加大央票发行等措施吸收流动性。

　　综上所述，在持续通胀下，今年股市不可能有大行情，但也不至于转熊，股市转熊国家一定会采取多种措施救市(连美国等成熟市场都在救市，中国为什么不)，况且今年上市公司业绩增长2-3成还是可以期待的。至于买什么股，笔者的建议是“两买”“两不买”，“两买”即买消费品(如食品、家用电器、旅游等)，买资源品(煤炭、原油等)；“两不买”即不买B股(汇率风险太大)，不买银行股。