弱势A股市场三大问号

　　外围股市大涨昨天给A股带来的仅仅是一个高开。由于市场内部的做多意愿难成气候，沪深两市股指最终形成了高开后一路震荡下行的空头走势。

　　周二晚间，国外五大央行宣布联手救市，将向金融市场注入2500亿美元。受此消息提振，隔夜美国股市收盘大涨，其中道指涨幅达3.55%，创下自2002年7月29日以来的最大单日点数涨幅，而隔夜欧洲股市也是纷纷收高。尽管包括港股在内的亚太股市在昨日同样强势反弹，但A股则无动于衷。沪指最低探至4068.78点，距离前日的低点4063.47点仅差5个点。截至收盘，沪指下跌2.30%，收于4070.12点，这也是本轮调整以来的最低收盘点位。两市的成交额较前一日增加了约100亿元，尾盘放量显示了市场一定程度的恐慌性情绪。

　　独自下跌的A股显然存在不少内生性风险，三大问号也随之产生：限售股解禁规模日益扩大，减持到底将何时出手？加息预期日益强烈的背景下，A股估值系统大考能否过关？压力重重下的市场，会否迎来明确的政策信号？

　　减持阴影围绕

　　不少业内人士认为，拖累大盘的根本性因素是市场供求关系的失衡，而中海集运昨日的股价走势则生动而惨痛地证明了这个观点。

　　昨日，有网下向询价对象配售的7亿股限售股上市的中海集运领跌A股市场。一开盘，该股股价就一路低开低走，收盘甚至被打至跌停。与股价急挫相呼应的是，该股的成交量也同时放出天量，换手率更达到17.26%。这种明显的减持行为无疑严重打击了投资者的信心，也让具有限售股的个股蒙上了一层挥不去的阴影。

　　海通证券分析师张崎表示，随着限售股解禁和上市公司再融资等扩容要求，市场的供求关系发生了根本性转变，正是由于这种失衡，使目前A股的运行已经进入到一个下降趋势中。

　　估值争议渐起

　　另一方面，在国内通货膨胀势头渐起的压力下，A股本身的估值系统也受到考验。事实上，市场估值的争论往往就是市场走到了一个关键的调整点。6000点时估值泡沫争论后大盘一路向下寻求支撑点，由于外围市场以及国内宏观经济紧缩的影响，25倍到30倍市盈率是否合理，市场是否该再次向下寻求支撑，再度引发争议。

　　对此，张崎表示，目前的估值体系正处于一个重新确立的过程。前段时间市场对于25倍市盈率的认可，是建立在上市公司2008年至少要保持25%至30%的增长速度上。目前看来，以美国为代表的外围市场经济陷入衰退，国内CPI再创新高，这些不利因素实际上都给市场一个信号，那就是企业未来盈利水平的下调，原先预期的企业增长速度预计达不到，这样一来，25倍的市盈率就很难站住脚。因此，市场也正在探明真正的估值底线。

　　由于投资者对估值的判断已经产生了分歧，因此，有分析师认为，市场要走出调整，就需要等待宏观政策面有明显利好。

　　宏观政策不明

　　目前，国内外经济的未来走势仍不明朗，国内宏观政策的实施方式等有待确认。昨日，金融、地产两大板块联手杀跌。金融板块中的大部分个股跌幅都在2%以上。而地产股也全线走弱，保利地产跌停，万科A跌幅超过4%。市场人士认为，银行、地产股的领跌，反映了投资者对宏观紧缩政策的忧虑情绪，由于市场对进一步加强紧缩的预期很高，在市场热点和政策面还没有出现明确信号之前，大盘暂时还不具备改变原来调整趋势的条件。

　　华林证券认为，目前从整体来看，大盘在CPI高企、宏观调控预期强烈的背景下，指数在短期内将难以摆脱弱势运行的格局。

　　贝贝