避免股市大起大落需要调控智慧

　　⊙石胜利

　　首先需要说明的是，“救市”其实是一种比较普遍的调控措施，成熟的市场经济国家也常常以此保持资本市场的稳定发展。典型的如美国，当前段时间道琼斯指数下跌接近10%时，美联储就先后注入上千亿美元资金补充流动性，又紧急宣布降息，以表明稳定市场的态度，缓解市场的恐慌情绪。

　　成熟市场国家“救市”，一般遵循“三T”原则，所谓“三T”原则是指及时(timely)、有针对性(targeted)和临时的(temporary)，即在市场信心最脆弱的时候，采取最有针对性的措施予以干预，同时，将这种干预手段定位于“临行时”措施，以避免“救市”措施替代资本市场的固有规律，导致市场的扭曲，也即，“救市”要恰到好处，以激发起资本市场固有的调控作用为核心。

　　如果对照一下中国资本市场的情况，我觉得监管层的调控智慧正在日益走向成熟。

　　从去年10月16日沪指创下6124.04点的历史新高至上周五收盘的4300.52点，A股下跌了近30%，这个幅度已经超过了正常的波动，市场人气比较低迷。在这种情况下，监管层通过各种方式恢复市场信心：

　　首先，针对中国平安、浦发银行等再融资引发的股市暴跌，监管层明确表态：“上市公司再融资……绝不应是恶意‘圈钱’行为。上市公司在做出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。”这种态度对化解再融资对市场的巨大压力意义非常，效果明显。

　　其次，批准新基金发行。上周五，中国证监会再次批准了五只新基金，其中两只为债券型基金，三只为股票类基金。从春节前最后一个交易周开始，至今已有12只新股票类基金获准发行，已批新股票类基金的总规模超过千亿元。在限售股解禁压力沉重，市场人气低迷的情况下，新资金注入有利于市场重新恢复信心。

　　第三，大盘优质股推迟发行。最典型的例子是，紫金矿业通过中国证监会回归A股审批已经两个多月，但截至目前，尚未拿到正式发行批文。在受“融资门”和“解禁潮”影响，交易量萎缩，市场信心不足的情况下，延缓大盘股发行，能为市场信心的恢复争取足够的时间，有利于股市的稳定发展。

　　第四，严惩违规行为，维护市场秩序。最近，南方基金管理公司原南方宝元债券型基金及南方成份精选基金经理王黎敏、上投摩根基金管理公司原成长先锋基金经理唐建，双双被中国证监会处以终身市场禁入的行政处罚，表明了证监会坚决查处违法行为，规范市场秩序的决心，这同样有利于恢复市场信心。

　　如果对照证监会的调控措施就会发现，这些措施同样在遵循“三T”原则，这意味着，资本市场的监管也在汲取西方成熟市场的经验，体现出监管层的良苦用心。股市调控需要智慧，这种市场化的调控措施比起行政式的调控措施，更为主动和积极，也能充分激活并发挥市场自身的调节作用。尽管目前的股市人气仍较为低迷，但随着市场化“救市”措施的不断出台，中国资本市场将很快重新步入稳定健康发展的轨道，对此，投资者应该有足够的信心。