即使是善意的托市

　　于颖

　　如果人们认为股市“超跌”，自会有人进场“抄底”，政府没有必要费尽心思干预市场价格——无论是否为善意。通常，政府干预市场都不会有太好的结果。尤其对高度竞争的股市来说，政府的庇护只会打乱其正常的秩序，并降低其自我修复能力。事实上，造就成熟的投资者，比单纯的股价上涨的意义可能更大些。

　　近期，股市出现较大的回调，2月25日，沪深股市再度双双大幅下跌，上证综指下探178点，报收于4193点。当晚，中国证监会以答记者问的形式发布了题为“深化改革和监管，推动资本市场持续健康发展”的新闻稿，针对中国平安等的再融资议案，明确表示，“上市公司在作出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。”对于这种规劝，几乎所有的投资人都明白其中的含意。

　　对于任何一家公司在资本市场的融资或再融资行为，无论是公司本身，还是保荐机构，恐怕都要考虑其规模和时机，至于投资者的承受力，已经被包含在时机里面。对于中国平安过千亿的再融资个案，由于该公司并未全面解释其资金用途，加之风传其他诸多公司的巨量再融资计划，在股市不断下挫时，确实令投资者严重不满。作为监管部门，以新闻稿的形式表达对此事的一些看法，法律上并不禁止，其意图看起来也相当善良。但“上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意‘圈钱’行为”这样的评价，就有点让人摸不着头脑。

　　针对中国平安的再融资计划，本刊在第一时间就提出了诸多疑问，并试图寻求该公司能够给出一个详细的解释，但这并不妨碍我们对证监会“恶意圈钱”的说法产生一些疑虑。因为此前，所有的规则均未给出“善意圈钱”的定义和标准，那又如何定义“恶意圈钱”的行为？善意还是恶意的标准，是以资金量来界定还是以股市的上涨或下跌时机来界定？

　　其实，监管部门大可不必这么急于出手，如果认为上市公司的融资计划不合法规或“不合适”，在其上报之后，“想办法”不予通过就是了，现在干预大有托市嫌疑，如同指责手里拎着一把刀在路上走的人为杀人犯一般。至于股市的上涨还是下跌，则是另外一回事儿。

　　股市不可能永远上涨，阶段性回调在所难免。2007年上证综指涨幅高达96.66%，大盘自从过了3000点就有人开始讨论泡沫，虽没争出个结果，但从6000点回落到4000点，也是市场对各种因素的一个综合反应。

　　从资金方面看，2007年沪深两市A、B股合计总成交金额46.05万亿元，政府收走的印花税就达到2062亿元；上市公司融资总额高达8431.86亿元；券商佣金总收入(按照0.15%计算)约为1500亿元。而按目前的股价计，2008年解禁股市值总计约3.31万亿元，上半年为1.75万亿元，其中3月份就有5100亿元市值的“大小非”们有权出笼。加之即将推出的创业板可能造成的资金分流，年内股市的供给与需求结构，会有很大的变数，投资者也会有更大的积极性抽出资金打新股。

　　由于投资者日趋成熟，中国的股市对于宏观经济的反应也相当敏感。引起本轮下跌的首发因素就是美国爆发的次贷危机；其次，专家们预测中国的GDP增长峰值已过，高通胀导致央行将会采用从紧的货币政策，严格控制信贷、提高准备金率及加息的预期等，理性的投资者对此都会采取回避观望的策略。由此造成的大盘回落本是一个很正常的事情，在某种意义上也是一件好事，此时证监会大可利用这样的调整进行一番风险教育之类的工作，比大牛市时的说教收效要大得多。

　　如果人们认为股市“超跌”，自会有人进场“抄底”，没有必要由政府费尽心思干预市场价格——无论是否为善意。通常，政府干预市场都不会有太好的结果。对于这样一个公开透明充分竞争的市场，即使处在像中国这样不十分成熟的阶段，自我调节功能也还是比较完善的，政府的庇护只会打乱其正常的秩序并降低其自我修复能力。毕竟，谁都不希望中国的股市成为一个低能儿。事实上，造就成熟的投资者，比单纯的股价上涨的意义可能更大些。

　　更何况，中国经济并没出现大的问题，虽然GDP的增幅可能会有所回落，但几乎所有的预测都在10%左右，环视全球市场，中国还是最理想的投资场所。

　　(作者为《证券市场周刊》常务副社长兼主编)