可借B股打开收购之门 有必要正视这条通道

　　虽然只有不多的两例事件，但依然可让我们意识到B股的特殊功能——在收购战中，B股是重要组成部分。毕竟B股的股价长期比A股低，而且某些个股的B股股本甚至超过A股股本，这意味着借道B股可以更低的价格控制住足够的筹码。以前这些推测仅仅停留在理论上，但继小天鹅B、中集B之后，我们有必要正视这条通道了。

　　一、发生在中集B的收购战

　　截至2007年9月底，中集总股本26.6亿股，其中流通A股12.3亿股，流通B股14.3亿股。在中集的总股本构成中，B股的份量大于A股，且股价仅是A股的60%左右，当然是开展收购战的好战场。中集集团2月29日公告称：中远集装箱工业有限公司(下称“中远集装箱”)从2007年12月10日开始购买中集集团B股，截至2008年2月22日，中远集装箱共计买入中集集团B股10857万股(约占中集集团总股本的4.0780%))，耗资约16亿港元。据悉，中远集装箱此次是通过深交所的集中交易，按市场价格买入，买入价格在12.90至15.60港元之间。本次收购前，中远集装箱持有中集集团A股43217万股, 约占中集集团总股本的16.2324%。目前，中远集装箱及其一致行动人正高度关注中集集团B股的股价以确定下一步投资计划(包括可能进一步增持中集集团B股)。虽然公告中也称：中远集装箱短期内无意增持中集集团至超过25.31%股份(包含一致行动人不超过26.26%股份)。但是，媒体分析：中远系增持中集B股后，与招商系的持股比例差距缩减至不足1.5%，收购战一触即发。此公告一出，周五当天中集A股迅速在22.29元封涨停，中集B当天一度逼近涨停，随后股价也稳在14元左右，收盘上涨7%。

　　二、潜伏在小天鹅B中的筹码

　　美的电器2月28日与无锡国联集团签约，以16.8亿元现金收购了小天鹅24.01%的股权。此时，我们不禁要佩服起美的电器的耐心——早在2007年年初，美的电器旗下的一家在百慕大注册的离岸公司Titonilnvestments Development Ltd便在二级市场购买了小天鹅B股1800万股股份(占小天鹅总股本的4.93%)，成为其第二大流通股股东。这一年来一直持股不动，终于在2008年迎来了胜利大会师——4.93%股权加上此次收购来的24.01%，美的电器拥有28.94%的小天鹅股权，成为实际控制人。此次收购价格相当于每股小天鹅19.18元，达到每股净资产5.14倍，是扣除投资净收益后每股收益的80倍左右。而2007年初的小天鹅B的市价甚至仅有4港元左右，即使是一路涨到现在，最高价也未超过10港元。由此可见当年美的潜伏在小天鹅B的深谋远虑。

　　中集B收购战的未来会如何演化，我们不得而知。不过，对比最近发生在美的-小天鹅身上的收购战，应该会发现：流通受限股、A股、B股三个市场中，B股即使不是收购战的主战场，至少也是一个重要组成部分。

　　(东方智慧证券研究所 黄硕)