谁给再融资跌停板？

　　雷李平　

　　同样的再融资，不一样的结局。

　　“市场已经发生了显著的变化，2007年，哪家公司宣布融资，市场会报以两个涨停；2008年，哪家公司宣布融资，市场会以两个跌停回应。”一位券商人士曾感慨道。(见2月26日本报15版＜巴曙松：探寻全流通时代的新价值中枢＞一文)

　　造成这一截然相反现象的缘由，还得从2007年的价值高估、“泡沫论”说起。回过头来，本轮行情的走牛一直伴随着“泡沫”的争论，这种争论在2007年表现得尤为明显。

　　“泡沫论”者认为，中国股市在过剩的流动性推动下，价值已经高估。而平抑泡沫的手段主要有两种：一是增加资产的供给，对冲资金过剩；二是提升上市公司业绩，推高市场整体价值。

　　也就是说，2007年市场在资金过剩、股票扩容、业绩攀升三大因素共同作用下，推动了上证指数跨3000、越4000直上6124点。

　　同样，正是因为资金极度过剩而可投资股票的相对匮乏，导致了“逢增发必涨停”，甚至连续涨停的局面的出现。

　　然而在2007年四季度，上述三大特征开始发生变化。

　　这表现在，资金依然过剩，但入市步伐减缓并受控。2007年8月基金发行被叫停，主力机构——基金——的流动性开始萎缩。11月起，基金持续营销被限，基金进入枯水期。与此同时，经受5·30、9·11以及10月十七大期间的几次暴跌，和其后调整期的持续打压之后，曾经创造疯狂与辉煌，并一度抢得行情主导权的个人投资者，投资热情开始冷却，投资行为日渐清醒、理性。获利了解、观望氛围日渐浓厚，市场的另一主要资金来源逐渐萎缩。

　　时至今日，新增A股开户数削减趋势仍然未改变，而居民储蓄亦继续回流银行。2007年资金堆积的火爆局面不复存在。

　　失去了资金推动这一决定性因素，再加上限售股解禁压力过大，由资金过剩引申而来的资产供给和业绩增长，两大因素的利好作用也就缺乏了支撑。

　　其二，上市公司业绩增长趋于平稳，爆发性增长带来的刺激性利好乏善可陈。经过2006年、2007年两年来的定向增发和资产注入，因股改带来的上市公司大股东“回哺”高峰期已过，引发的业绩增长效应“递减”。而增发“圈钱”的一面则更多地表露出来。

　　此外，宏观经济的增长也面临成本推动型通胀的压力。原材料成本的上升以及货币紧缩的持续，势必拖累上市公司业绩的增长，其增速放缓可以预期。

　　再者，没有了充裕资金的承接，增加资产供给(即股票扩容)也就失去了平抑“泡沫”的初始意义。按2007年以来的行情逻辑，2008年，至少在目前，应该是削减股票扩容的。也即，包括新股发行、增发、配股在内的“扩容”都应该较2007年有所收缩。

　　但现实情况正好相反，新股发行未见放缓，而再融资却蜂拥到来，且一改2006年、2007年向大股东定向增发的主要模式，巨额的增发直指公众。惨遭套牢的散户再次成了上市公司掠夺的对象。

　　然而，经历反复暴跌之后的散户们已经开始成熟，虽然制止不了上市公司的圈钱，但是可以以脚投票“一抛了之”。

　　于是，同样的增发，带来了相反的结局——跌停！