巴曙松：探寻全流通时代的新价值中枢

　　见习记者　黄玲雨　

　　解禁压力下，市场面临重估。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松2008年2月23日在上海称，“伴随着大小非的解禁，A股市场将进入真正的全流通时代，市场的估值中枢可能随这一过程逐步下移。”

　　据东方证券统计，2006、2007牛市中，中国股市的市值上涨20多万亿，其中97%的机构投资者盈利，盈利的中小投资者超过60%。

　　在增加的市值中，包括机构投资者和中小投资者在内的流通股股东，大约获得3万亿市场增值收益。而大部分的市场增值收益则留在了处于锁定期的“大小非”手中。

　　“全流通后，以股票为代表的金融资产与实物资产间的套利行为会更加顺畅。如果金融资产的持有者获利丰厚，同时在实物资产市场上有更好的投资机会，那么大规模的股票减持会成为必然选择。如果金融资产一直估值过高，就可能吸引更多的实物资产通过上市、注资等形式转化为金融资产，增加金融资产的供给。”巴曙松分析。

　　面对目前如此高的市场估值水平和股权投资收益，减持套现的诱惑难挡。

　　联合证券统计数据显示，2008年1月，共有84家上市公司发布了117次减持公告，累计减持的股份占1月份全部解禁非流通股股数的24.79%，远高于2007年全年7.50%的水平。

　　“处于股市稳定的考虑，政策层可能会对大小非的减持采取一定的限制。国家控制的股权减持会受到影响，但对股权分散、国家控制力较弱的股权，这一影响较小，比如兴业银行。”巴曙松表示。

　　“市场已经发生了显著的变化，2007年，哪家公司宣布融资，市场会报以两个涨停，2008年，哪家公司宣布融资，市场会以两个跌停回应。这显示了市场对于短期内金融资产供过于求的担忧。”一券商人士十分感慨。

　　东方证券策略分析师吴刚的判断与巴曙松相同，“市场下行的可能性很大，但到底有多大冲击，还要看监管层的政策。如果有必要，印花税的下调也不是没有可能。”但他认为，大小非的减持幅度及监管层的态度和措施都存在很大不确定性，目前市场合理的价值中枢水平还很难判断。