资金天平的关键砝码：解禁限售股

　　“解禁”规模已成为资金面关键因素。一季度整体金融市场资金面保持平稳，但股票市场存在一定资金压力，这一压力主要不是来自于新股融资，而是来自各类解禁股的套现压力。

　　股票市场的资金松紧，体现的是市场信心，而影响市场信心的关键因素，首先是估值问题。如果投资者普遍认为当前市场估值偏高，就会抽离资金，转入收益更高、或更加安全的领域，因此限售股解禁的规模和频率具有极大的不确定性。

　　我们根据2月初股票价格水平估算今年两类限售股的月度可抛售额度，从估算结果看，股改限售股的到期时间集中在今年下半年，上半年只有2月份有1300亿，因此可以认为这类限售股目前对市场的冲击不是很大。

　　而新发增发配售的限售股则在从2月份迎来到期高峰，2、3月合计近4800亿。综合各类法人股东和配售机构的限售股份来看，2008年达到2.93万亿，其中一季度9500亿，如果有50%选择抛售，那么2、3月份预计将需要增量资金约3800亿。

　　根据测算，预计未来两月扩容规模约为1.3万亿，其中融资规模9200亿，而2007年同期仅新股、增发、各类债券共计发行1.35万亿，预测结果低于去年。如果将一季度限售股9500亿全部计算在内，则一季度资金需求为2.4万亿，资金缺口也仅为1700亿。因此我们认为，一季度整体金融市场资金面保持平稳，但股票市场存在一定资金压力，这一压力不是来自于新股融资，而是来自各类解禁限售股的套现压力。

　　银河证券