资本联动趋强分红抵御波动

　　专家激辩当前股市热点问题———资本联动趋强分红抵御波动

　　证券时报记者 郑晓波

　　本报讯 美国次级债危机问题对A股市场影响有多大？巨额融资阴影下，股市将何去何从？在指数波动幅度加大，市场风险显现的情况下，基础性制度建设应如何加强？在周六举行的“首届恩必特经济论坛”上，多位专家就当前股市热点问题进行了深入探讨。

　　次债危机对A股影响有多大？

　　中国社会科学院金融所副所长王国刚教授认为，次级债危机不是最近我国股市下跌的原因。他表示，如果美国次级债危机果真对中国股市有直接影响，那么它只有两个内在渠道：第一个渠道是中国股市中有大量的外国资金，可实际上中国股市外资极少，QFII在近期也没有大量减仓，即使QFII减仓，对A股市场的影响也不大，因为其资金量不多。第二个渠道是美国次级债危机导致了美国经济走软，导致了中国出口回落，影响到我国一些具有出口业务的公司，导致其业绩不好。可事实上中国去年出口状况很好，今年第1月份依然不错。所以，中国股市走低的理由不在于美国次级债危机。

　　与王国刚观点不同，中央财经大学证券与期货研究所所长贺强则认为，虽然现在美国的次级债危机对美国的实体经济影响并不是很大，但对中国的出口还是造成了一定影响，尽管影响不会特别大。对中国股市来说，由于美国次级债危机使市场信心受到了打击，次级债危机通过香港股市传导，间接影响A股市场。

　　下一步股市将如何走？

　　对于今后股市走势如何，贺强分析说，去年四季度以来，管理层通过看不见的手对股市进行了间接调控，一方面不断加大股票发行速度，将大量的股票推向市场，另一方面把股票型基金的发行停止，使流入股市的资金大幅度减少，使得股市供求关系已经悄悄发生了变化，从而导致股指的大幅下跌。另外，今年解禁股的数量非常大，大额再融资时有出现，在这种情况下，股市仅仅依靠自身力量难以好转。他担忧，如果国际股市继续暴跌，那么上证指数有可能击穿4000点，这种危险是存在的。

　　宏源证券公司董事长汤世生并不这么悲观。他认为，目前二级市场是一个很好的机会，主要原因在于：尽管中国经济今年受到雪灾影响，以及未来汇率、通胀、就业也存在一些问题，但总体来看，中国经济未来的主要矛盾仍是需要通过高速的发展来解决，只有通过高速发展才能缓解就业压力，才能缓解地区发展不平衡的压力以及由此带来的各种问题。所以，未来经济高速发展仍有动力，在这种情况下，中国资本市场依然是非常好的投资渠道。汤世生进而表示，对于未来高速发展的大部分公司，当前的市盈率是可以支撑的，因此体现出很好的投资机会。随着证监会最近加速基金的发行和券商专项理财业务的开放，以及很多热钱流入，相信未来股市会慢慢走出一个比较健康的上升通道。

　　银河证券高级经济学家苑德军认为，从目前来看，有四个“不确定”因素将影响股市未来走向：一是美国次贷危机的影响时间有多长、对美国经济带来的负面影响多大？如果美国市场继续恶化，H股、A股肯定受拖累。二是扩容的压力多大？现在股市资金面已经明显紧张，今年解禁高峰的到来对当前市场是个重大压力，同时人保等巨型公司A股上市以及平安等巨额再融资，扩容压力相当大。三是宏观调控政策如何变化？由于国际经济环境的变化，中国经济能否继续保持高增长？CPI居高不下的情况下，下一步宏观调控还会有哪些新举措？四是上市公司业绩的增长能否持续？去年上市公司业绩爆炸式增长，但也是不可持续的，因为上市公司业绩增长中有30%来自于投资收益。

　　建立分红机制抵御市场波动

　　虽然近几年来股市发展取得不少成绩，但不少专家也对基础性制度建设表示关注。

　　国家重点金融机构监事会原主席丁先觉表示，股权分置改革以后，虽然在资本结构形态上实现了流动股东与非流动股东利益的统一，但由于市场强制性的分红派现机制尚未建立，缺乏有效的分红派现机制，投资者不以上市公司的红利为主要投资目的，主要在于获取二级市场的价差，受此影响，二级市场大幅波动难免，价值投资理念难以根本形成。

　　中国证监会原主席周道炯对此表示认同。他说，现在国内大都是短期投资，而国外都是长期投资。国内的投资者很多人今天买了明天就想卖。造成这种情况的一个很大原因是我国没有分红制度，如果建立了分红制度，那就会好得多。

　　周道炯指出，正是由于长效的分红派现机制尚未建立，导致了短期投资者居多，市场运行波动幅度较大，市场风险突出。数据显示，上证指数由2007年年初的2675点最高冲至6124点，而后开始回落，到今年1月底，上证指数回至4200点附近，市场波动幅度之大，堪称全球之最。周道炯为此呼吁，一定要建立完善上市公司的分红机制。

　　丁先觉认为，资本利得与分红派现的抉择机制是成熟市场价值投资理念生成的土壤，只有建立稳定的分红派现机制，投资者才能在资本利得与分红派现之间做出抉择，价值投资理念才能够形成。同样，只有建立稳定的分红派现机制，才能对企业经营者的各项经营决策行为构成硬约束，有利于公司的长远发展。