当前稳定股票市场的着力点在哪里

　　本报评论员 徐立凡

　　央行、银监会、证监会、保监会共同制定的《金融业发展和改革“十一五”规划》2月19日公布。规划强调，要稳步发展股票市场。要巩固和发展上市公司股权分置改革成果，继续深化股票发行体制的市场化改革，要进一步发展主板市场，积极探索发展创业板市场，构建场外交易市场，逐步形成各层次市场间有机联系的股票市场体系。

　　“十一五”规划从2006年起执行，至今已过去两年。在过去两年，中国股市充分体现了“发展”这一要旨，起到了市场对资源配置的基础性作用，也反映了中国经济快速发展的基本事实。但是，从去年下半年开始，股市出现了风险加大的问题，这其中既包括投资风险的加大，也包括外部负面影响的加大，还包括管理风险的加大。在中国股市经历10年未有的巨大震荡之时，管理层公布发展和改革规划，在说明改革主要方向的同时，也宣示了对于今后3年中国股市走向的政策态度：一是发展，二是稳健。

　　发展需要良好的外部环境和心理预期。目前的主要难题是，次级债冲击波仍然强劲、国际油价居高不下、国际游资进口无法遏制，CPI出现结构性上扬。这种复杂情况，不仅增大了以财政和货币政策为主要手段的宏观调控难度，也极大消耗了市场人气的凝聚。与此同时，股票市场的市场化改革成本在今年也将比较集中地付出。比如巩固股权分置成果，发展创业板市场等既定方针，尽管从长期看有利于股市的健康发展，但短期内需要市场付出代价。内外部因素的偶合，对现实市场形成了巨大压力，并使得发展这一主旨变得不那么明确。

　　稳步发展股票市场，需要找到一个合适的着力点。宏观经济层面的内外负面因素，有的因素我们不能自主，有的在短期内无法通过政策调整消除。但在相对微观的股票市场，管理层大有可为。近来关于印花税单向收费或下调的呼声日益强劲，反映的就是市场对于管理层的期待。如果考虑到在奥运会之后股市的正常发展，类似印花税调整这样较为强烈的政策措施需要看当时情况酌定，那么当下有效并相对温和的政策对应就是控制上市公司的融资和再融资规模。中国平安1500亿的再融资方案已经极大地挫伤了投资者的信心，上周又传出浦发银行要融资400亿。短短一个月内共有23家上市公司密集出台再融资方案，涉及资金2043亿元，再度引发金融股这一大盘的定海神针下跌。如果说上市公司的融资再融资计划，或许是出于公司发展的需要，没有对股市发展大局的关照义务的话，那么拥有审批权的管理层，则必须从股票市场稳步发展的这一大局出发考虑。加强对上市公司的融资再融资计划审核，是当前稳定股票市场的适当着力点。

　　对融资再融资计划实行从紧政策，具有多方面好处。一是可以合理安排股市的资金流向，保证股市的供血系统不出现毛病；二是维护市场目前仍很脆弱的信心；三是避免与当下的股市暖风形成政策打架，造成管理混乱；四是可以延伸并细化管理环节，有助于上市公司更加规范化运营。在这一方面从紧，不仅与金融业十一五规划的既定方针并无冲突，而且是一种有益补充。

　　发展，需要明晰一致的政策指引；稳健，要求股市不能大起大落。一份规划的背后，理应有许多有操作性的配套政策支撑。越早厘清可以控制的风险因素，越早拿出有针对性的政策对应，股市的管理和正常发展就越容易占据有利位置。