弱市不宜再融资

　　如果说作为1月份行情转折点的标志性事件是中国平安公布其再融资计划的话，那么作为2月份行情转折点的标志性事件，恐怕就是市场传闻浦发银行将提出再融资方案(事后这也的确得到了浦发的默认)。两个公司的再融资，导致了在这2个月中股市向上走势的改变，这也许多少有点夸张，因为使得股市由涨变跌的因素相当多。但换个角度来说，人们也不能否认在当前形势下，再融资对市场是存在很大杀伤力的。

　　毫无疑问，从去年10月份股市冲高到6124点以后，大盘渐次表现出了弱市的特征。中国石油的高开低走，不仅套牢了很多投资者，同时也提示了整个市场格局开始出现变化。换言之，即便人们还可从市场长期运行的角度出发，认为现在还在牛市之中，但至少在目前这个阶段，它又的确是处于弱势阶段。

　　作为一个弱势市场，其特点之一就是流入的资金减少，供求出现不平衡。在这个时候，如果不加节制地进行再融资，那么对市场的打击会变得相当大。因为再融资实际上是迫使已经持有股票的投资者继续对原股票加大投入，而如果投资者不愿意这样做的话，那么就只有“用脚投票”。而大家都选择这样做的话，股价自然是飞流直下了。中国平安、浦发银行在公布了或者是准备再融资之后股价立即直奔跌停位置，而且接下去还继续下跌，这不是偶然的，是市场对这种再融资行为表示反对。

　　当然，如果仅仅是相关个股跌停，那么还可以被认为是个案，不必看得太重。但问题是，如果这种再融资规模十分庞大的话，那么就会影响到整个市场。毕竟，现在大盘缺乏资金，当大规模的再融资开始进行时，其本质就是从大盘往外抽掉资金。而一旦大盘承受不了，市场就要下跌。历史上已经有太多这方面的例子，加上去年下半年市场转弱以来再融资“破发”的案例已经不少，人们自然就对再融资会保持一份谨慎。即便只是议案，甚至还只是传闻，大盘就惶惶不可终日了。显然，在弱市中进行再融资，市场是要经受很大压力的，并且这很可能会成为压垮骆驼的最后一根稻草。今年1、2月份的行情，已经说明了这一点。

　　应该说，弱市是不宜进行再融资的，特别是不宜进行大规模的再融资。可惜的是，这样一个浅显的道理，广大普通投资者都认识得很清楚，可是一些上市公司的高管们却搞不太懂。今年还没有过去2个月，上市公司已经提出了总额超过2800亿元的再融资计划，试想这在牛市环境中也不可能轻易承受下来，在弱市条件下推出，无疑会导致股市下跌。而股市真的深幅下调，再融资“破发”就会更大规模地出现，这样最后对谁有利呢？只能说是上市公司、投资者以及整个市场都成为输家。

　　从充分发挥股市功能的角度来说，不能否认合理的再融资是必要的。但是从维护市场稳定的角度来说，再融资要有节制。在目前市场比较疲弱的情况下，更是要严格控制再融资的规模与节奏，避免其对大盘的过大冲击。否则，股市的运行会更被动，行情也会更暗淡。(作者为申万证券研究所市场研究总监)桂浩明