全流通时代高印花税率将作古

　　近来关于降低股市印花税税率的呼声日渐强烈。这与A股深幅调整，周边市场救市措施频出而国内管理层反应平静有关。虽然不少投资者对政府在短期内是否顺应呼声不抱很大希望，但从长期看，降低印花税税率必是大势所趋。

　　我们回顾证券交易印花税税率调整的历史发现，A股历史上8次印花税税率的调整总是对应着市场长期上涨或者下跌，即长期上涨之后调高，长期下跌则调低。政府历次调高或者降低印花税税率的本因均是为了给市场降温或者提振市场人气。而我国长期维持且双边征收印花税的主要原因还在于政府认为A股市场波动性太大，炒股之风不是燎原之势就是门可罗雀，而且两个态势的转变较为迅速，需要通过调整印花税税率来平抑或提振。

　　而进一步分析A股波动性很大的原因的结果就是，A股证券市场的供求长期处于失衡状态，当股市转好之时，全民炒股就能在短期内推高股市，造成市场坐庄、投机盛行；当洪峰退去之后则面目全非。

　　不过从今年开始，A股进入实质性全流通时代，上述局面将开始根本性改观。统计显示，2008年全年将有800亿股本，按目前股价计算约1.6万亿的各类限售股票解禁流通，而2009年预计将有大约8.2万亿元市值的非流通股获得流通权。而目前A股市场的流通市值约9万亿元，也就是说到明年年底相当于再造一个A股流通市场。随着国内资产证券化比例的提高，依然会有更多大盘股发行上市。如此超量的证券供给，有效熨平了A股市场的波动。

　　如此我们可以看出，在今后的全流通时代，管理层利用调整印花税税率来调控股市的理由已经不复存在。因为上市公司的大小非将会自发根据市场状况来供求证券，正如国资委主任李荣融所说：“(股价)偏离太高，我认为我应该减持，偏离太低我应该增持”。

　　如果从提高市场效率，繁荣市场角度看，印花税如同涨跌停板制度、T+1交易制度等最终都会进入历史，只不过对于A股这样的新兴市场，改革将是渐进的。而单就印花税来说，在取消之前，我们将可能实行单边征收的制度，以鼓励长期持股。

　　本报经济评论员 陈家林