券商业绩神话将在政策护佑下前行

　　张巍柏

　　在次贷危机影响下，全球投行的日子都非常难过，不过中国例外。

　　2007年中国券商创造了很多神话，多年前的卑微早已不见踪影，可以昂首挺胸地开始对注资者叫板：没有足够溢价，要股权或控制权“没门”。对来自汇金这一大块头的注资，都可以挺起胸板来说“再见”。

　　对券商业务领域，证监会大笔一挥将市场基本划分为三大领域，创新类、规范类和其他券商。各证券公司分别在自己领域内坐地收钱，表面上激烈竞争的券商市场，实际是个牌照寡头垄断的市场，获得巨额垄断溢价就一点也不奇怪。

　　根据国泰君安证券研究所研究员梁静、董乐的研究成果，由于规模效应，47家券商利润分布高度集中，净利润前5名的券商的集中度达 42.4%，前 10名更是高达64.2%。按类别来统计，21家创新类券商平均实现净利润29.7亿元，是规范类券商的4.16倍，是其他类券商的5.83倍。而同为创新类券商，盈利水平也存在重大差异。2007年，承销金额前10名的券商占据了91%的市场份额。

　　一切来自“牌照红利”。经纪业务牌照，给这47家券商中的44家披露具体财务数据的券商创造了经纪手续费净收入785.3亿元，自营业务牌照为这44家券商创造了560.6亿元收入，承销牌照创造了净收入72.5亿元。这些数字告诉我们的是，在牛市中，只要拥有牌照，谁都能在这个行业中赚钱。

　　展望券商的未来，实际上非常简单，只要有政策的护佑，牛市不变，未来持续暴增的业绩可期。至于很多人认为的券商竞争加剧，未来业绩成长的关键看创新能力，基本属于一些象牙塔内人士的说法，饭后说笑行，用于实践则不行，未来券商业绩的增长，主要还看牌照。

　　目前很多人士都认为股指期货是2008年最值得期待的又一创新亮点。伴随着股指期货的推出，证券公司也必将面临一次全新的创新机遇。梁静认为，2008年，股指期货等创新业务可能全面铺开，有望成为证券公司业绩增长的一大引擎。继2007年直投、QDII等相继试点之后，2008年将是创新业务全面铺开的年份。

　　这里最大的问题是：有牌照才能从事这项业务，有牌照，才能有圈钱资格，有资本实力，才能继续保证自己的牌照。换言之，券商只要做好两件事情就可以，拿下牌照，圈钱，然后继续拿牌照。这样的话，未来庞大的经纪业务收入就有保障了，自己也可以在自营业务上继续大发其财，再次创造业务神话也就不难。

　　政策庇护下的券商成长，注定是暴利的。但经济形势逆转的时候，也注定是悲惨的。但这有什么关系，用两三年牛市赚够一辈子的钱，对于自己而言是最现实的。因为，在市场上继续演绎翻10倍的股价神话，才是最重要的，拿到证监会的一纸批文，才是最重要的。

　　温室下的花朵在未来金融开放大潮中的前景，恐怕不容乐观。很多券商说，“靠天吃饭”终非长久之计。不过我们更能肯定的是，现在的券商只对“增长”感兴趣，谈发展仍只是在象牙塔内说笑的事情，不是这些人不愿意发展，而是现实环境不允许他们有这个时间去考虑发展问题，增长才是最重要的。