袁季：奥运大机会期望过高难免失望

　　袁季

　　理财周报的读者朋友：

　　你们好！

　　去年四季度众多机构在展望今年行情时，有个观点颇具共识：2008年要重点把握跌出来的机会。但即便是策略研究员在阐述上述观点时，也未能料到新年初始的大跌会来得那么猛烈。

　　始于1月15日的最新一轮下跌具有极强的杀伤力，对投资者信心构成极大打击。随着心理底线被一次次刷新，恐慌性抛售的痕迹已经越来越明显——急跌时屡屡放量，牛熊分界线(年线)也未能显示出任何支撑力，表明人气已经非常淡薄。

　　这次调整缘于“内忧外患”：次贷风暴愈演愈烈；美国经济频亮红灯；金融巨头不断爆出“黑洞”。道琼斯指数开年之后就一路下泻，跌幅创历史开年之最。而在美国市场的“指引”下，其他市场的忧虑迅速加重，并有演绎为“全球股灾”的迹象。

　　祸不单行的是，前期发生的雪灾影响重大。根据公开信息，截至1月31日因灾造成的直接经济损失已经达到537.9亿元，对众多行业、企业造成不利影响，专家预计这场暴风雪可能拉低一季度GDP增速0.5个百分点，部分上市公司开始披露因暴风雪而影响生产经营的信息，投资者的担忧不断加剧。

　　面对2008年，投资者需要更理性地看待短期与中期之间存在的矛盾。机会与风险之间的转变和演绎极可能是今年市场的一大特点。在消息面未有重大变化的情况下，投资者心态的脆弱和浮躁可能加剧市场波动，恐慌性和非理性的抛售行为使得对短期股指运行进行预测更加困难。但应提醒的是，在年线以下，经历长期调整的以金融、地产为代表的主流品种已具备突出的比价和估值优势，在做空动能快速释放之后，市场机会会日显突出。当然，如果市场较长时间运行于年线之下，需要防范中期转势的风险。

　　1月中旬以前，A股市场对次债危机表现出很强的免疫力，但1月中下旬以来A股市场的阶段性调整幅度甚至已超过美国市场。需要指出的是，次债问题对中国市场乃至中国经济尚未构成大的实质性影响，中国直接受影响的金融机构较少，且总量相对有限，但我们应对中长期可能形成的影响有足够的清醒和准备。

　　由于全球经济和金融体系的一体化程度不断提高，次债问题已成为全球性危机。根据历史经验，美国曾经出现的三次经济衰退都经历了两个季度左右，因此至少用半年到一年的时间进行观察，对未来的判断才有更可靠的依据。次债危机加剧了中国经济宏观调控的复杂性和艰巨性。经历持续数年的经济高增长之后，中国经济运行不可避免地累积了过热和通胀的风险，在此背景下去年11月中央政治局会议提出“双防”，不仅要继续“防止经济增长由偏快转为过热”，还要“防止价格由结构性上涨演变为明显通胀”。“双防”和调控力度适度加大成为今年宏观调控的重要基调。同时，美联储不断降息化解次债危机，使得中国货币政策操作难度加大。

　　今年中国最重要的事件是北京奥运会。对于奥运与中国股市，我们注意到，市场又一次体现了逆向思维的有效性。大众的共识是奥运年有大的机会，大概的逻辑是“奥运前市场没问题，机构将大举拉抬；奥运后市场会大跌”。显然，所谓的“大机会”有强烈的投机色彩，如果这种颇具共性的“预期”在市场中逐步兑现，难免出现大起大落的走势，这显然和管理层防止股市大起大落的愿望有很大的出入。

　　虽然2008年刚刚开始，但1月份的市场似乎已告诉投资者：投机奥运恐怕要落空。我认为，在牛市氛围中，投资者对奥运寄予美好的预期有合理的逻辑，但要注意，市场环境已有所变化，奥运题材所体现的是主题性机会，如果期望过高难免遭遇失望。但此前市场的大幅下跌，在一定程度上消除了堆积的泡沫，也许奥运年最值得把握的就是“跌出来的机会”。

　　综合来看，2008年仍是值得期盼的一年，但2008年更是充满挑战的一年。无论是经济或是市场层面都存在众多不确定因素，我们面对的市场环境将日趋复杂，证券市场波动将进一步加剧。我们对中国证券市场的未来充满信心，但作为稳健的投资顾问，仍然要强调理性投资的重要性。

　　在一个全球金融环境联系越来越紧密、投资品种越来越丰富、机遇和风险并存的市场环境中，冷静分析、控制风险是投资制胜的基本法则。对于中产家庭的投资理财，笔者有两个建议：减少直接投资，学会借助理财产品和工具，参与相应的投资领域；合理进行资产配置，适度控制股票投资规模，增加债券投资的配置。

　　祝各位投资稳中有涨，家庭生活甜美。