大小非解禁 会否压倒牛市

　　编者按 鼠年第一个交易日38家大小非扎堆解禁，沪深两市也未能迎来“开门红”，沪指缩量下挫逾百点。从2008年1月份开始，股市连连受挫，权重股行情未能启动也体现了解禁带来的预期压力，如果说2月份解禁潮大幕拉开，3月则是今年解禁潮中的第一个高峰。面对解禁潮，股市将会如何演绎？大小非解禁会否压倒牛市？

　　3月迎来第一个解禁高峰

　　根据wind数据显示，3月份共有132家企业的限售股解禁上市，上市流通股份达到112.5亿股，总市值达4049.8亿元；如再包括首发一般股份和股权分置对价股，总流通股份数量将达112.83亿股，总市值达4069亿元。其中，中国平安(601318)、云南铜业(000878)、中国中铁(601390)、中国太保(601601)分别以2417.3亿元、216.6亿元、149.4亿元和115.2亿元的解禁总市值分列3月解禁股前四位。

　　全年解禁高峰将出现在8月份，届时A股市场将迎来220.74亿解禁股，总市值可能高达4336.08亿元。2008年全年的解禁股总数达到1353.64亿股，解禁总额则冲至29805.2亿元。

　　资金供需平衡 大小非解禁冲击有限

　　虽然市场对央行的持续加息预期强烈，但机构对于今年的资金面依然比较乐观。东北证券在近期的策略报告中指出，今年证券市场资金需求合计为10300亿元。而理论上2008年动态资金供给将在10600亿元左右，应该能够有效满足资金需求。

　　从2007年全年的减持情况来看，大小非解禁对市场的冲击有限，上市公司整体减持状况相对平稳，没有出现解禁高峰与减持高峰同步的情况。根据中信证券的测算，2007年总共有1000多亿股的大小非解禁，其市值相当于两万多亿，但事实上，这两万多亿并没有怎么卖。统计显示，截至2007年12月15日，在2007年已公告的933例限售流通股股东减持中，涉及股份总数只有48.137亿股，不到全年解禁总量的二十分之一。

　　分析人士认为，解禁潮是否会影响股市关键要看市场总体趋势，一旦股指上涨过快，再加上周边市场尤其是美国经济走势并不乐观，大小非解禁的负面影响也会被放大，投资者相对规避、控制风险还是必要的。

　　套现压力不同 股价涨跌两重天

　　“解禁股上市流通，将对市场造成直接的冲击”，这似乎已经成为市场的一个共识，但是，由于限售股上市流通的套现压力存在着显著的差异，解禁股的股价表现也有很大不同。

　　中国石油(601857)10亿限售股的流通，致使其二级市场股价在解禁当日下跌6.37%。

　　拥有良好业绩预期和估值优势的民生银行，2007年股价涨幅却远远落后于其它银行股，市场人士分析，持续解禁的“大小非”是一直笼罩在其股价上的阴霾。

　　而兴业银行(601166)32.79亿股的上市流通，却不碍其股票在解禁当日上涨3.54%；大秦铁路(601006)9.09亿股限售股上市流通后，连续两个交易日其股价分别上涨了7.26%和5.29%；中国神华解禁当日上涨1.83%，次日再上涨3.15%。

　　谨慎辨别解禁潮 大局着眼个股布防

　　对于2008年而言，股改“大小非”解禁对A股市场阶段性的资金供求面可能会产生一定程度影响，但总体而言，不会对A股市场资金供求面的总体格局产生根本性影响。若市场正处于平衡市格局或偏弱市格局，则可能给市场阶段性走势产生的潜在负面影响。

　　对于具体个股而言，限售股解禁获得流通权既可能带来投资机会，也可能带来阶段性回调风险，投资者应区别对待。一般来说，在市场总体运行趋势向好时，若公司基本面较为优秀，则限售股解禁期间很可能带来潜在投资机会，这是因为在限售股解禁前期，因投资者心理压力，股价往往会出现一定幅度调整，而一旦正式解禁之后，优质的基本面反而容易吸引更多的机构资金关注，股价便可能被再度推高；若市场总体运行趋势偏淡，且公司基本面乏善可陈，则限售股解禁很可能带来潜在的显著回调风险，应尽早布防。

　　考验股改成败 大小非解禁值得重视

　　自2005年起，上市公司开始陆续进入股改，而进入2008年后，承诺限售期为24个月的股东所持限售股将开始解冻，同时承诺限售期为12个月的股东又将有占总股本百分之五的股份解冻。另外，2006年、2007年实施首发的战略配售部分和定向增发部分限售股也将在2008年进入解冻期。

　　尽管“大小非”经历了股改送股的成本付出，但其总体购入成本仍然极低，即便按照暴跌后的市价套现，依旧能够获得暴利。因此，市场很难准确估量“大小非”解禁后的套利冲动。

　　如果把非流通股股东送股获得流通权作为股权分置改革的“上半场”，那么这些非流通股能否平稳登陆市场，则是对“下半场”的严峻考验。对此，同样需要管理层通过积极主动的政策措施来维护市场资金供求的平衡，从而让股改所带来的大好市场形势能够得以持续。（古月）

    相关报道：

    解禁浪潮考验中国股市

    今日12公司限售股解禁

    未来1个月大小非解禁股数前10名公司

    鼠年开市迎来2000亿解禁高潮

    限售股解禁 压力各不同

    22只解禁股跑赢大盘 解禁潮并未形成实质性冲击

    37只限售股昨解禁市值160亿 招商地产规模最大