慎对创业板浪潮 PE警惕经济放缓(2)

　　前述私募人士认为，对于主要做中后期项目的PE来说，投资创业板上市项目还面临利润预期下调的风险。他表示，2008年股市整体市盈率面临回落，因此，2007年动辄一个项目20或30倍的回报可能需要调整为2~3倍的预期。在风险更高的情况下，就会涉及进入价格谈判等，机构都会选择谨慎。

　　“目前来看，偏重于中早期项目的VC可能会更看重创业板推出带来的投资机会。”简宏洲表示，VC进入的时间比较长，今年进入，估计要到2009年或以后才会涉及登陆创业板等问题，市场到时会有一个成熟的过程，风险也会降低。

　　防御紧缩下调额度

　　“相比创业板，我们目前更担心的是经济环境的变化。”会利平认为，未来几年国内经济出现衰退的可能性不大，但是经济发展速度会放缓，因此该公司的策略会寻找有持续增长空间的项目。“比如消费类、能源类、环保类行业等。”目前，包括国外投行和国内分析机构都倾向于预期，在国内宏观调控持续深入的情况下，2008年国内GDP增速会从2007年11.5%水平回落到10.5%附近，并会持续几年的时间。

　　简宏洲则表示，受美国经济等国际环境不确定性等影响，2008年该公司会回避出口导向型项目和企业。“估计2008年以后出口增速会放缓，但国内内需部分还会比较强劲。”他认为如果项目成本来自美元，而收入来自人民币，2008年仅汇率方面就会有不少的收益。

　　前述私募人士告诉记者，该机构主要通过规模控制防范可能发生的系统性风险。“2008年的投资总规模不可能维持2007年的高度，我们已经下调了计划额度。但单个项目的投资额度则不会硬性下调。”

　　他举例说，比如TMT(电信、网络、IT)是近来投资额度不断下降的领域，但如果商业模式好，仍会获得资金的亲睐。记者了解到，最近杭州一个模拟分众模式的新媒体公司共和传媒就获得了包括软银和鼎晖在内的投资。软银中国投资经理张思亮表示，如果单纯复制分众肯定不行，但如果有创新模式，同时能在细分领域做到第一，TMT领域仍然有好的投资机会。据了解，该模式在广告商之间形成资源置换关系，进入成本由共同分享资源的10个广告商自己出，并在10个广告商之间共享对方的广告信息。

　　前述私募人士预期，在持续紧缩后，将不排除有刺激性政策出现。“类似的情况在2003年也出现过，之后2004年、2005年的政策环境就变得非常宽松。”他认为，一旦刺激性政策出台，目前机构对可能产生系统性风险的忧虑就会下降，而这对投资信心非常重要。