业绩与股价相背离 过度预增并非喜事

　　作者： 贺宛男

　　一边是预增再预增，一边是跌了还要跌，如何理解业绩和股价的背离？

　　据中国证券报统计，截至1月30日，沪深两市已有924家公司发布业绩预告，加上31日又有40来家跟进，估计发布业绩预告的公司在960家左右，占全部上市公司的比例已超过6成。自然，报喜比例大大高于报忧。其中盈利预增50%以上的公司为58%，预增30%左右为8%，预盈的公司占14.5%，三者合计占预告公司比例超过80%；另外，预亏公司占12%，预减占7%，报忧比例不足20%。

　　常识告诉我们，一年利润增减幅度超过50%，并不是很正常的现象，需要引起投资人的特别关注。如今，超过6成的公司发布预告，动不动就预增百分之几百，这到底是喜是忧？

　　稍作分析就可得知，2007年上市公司业绩的大丰收和大面积减亏主要来自三个方面，而这三项都是很靠不住的非经常性因素，2008年很难继续。换言之，2007年的业绩高增长很可能是一个峰值。

　　一是靠产品提价，特别是上游产品。以钢铁业为例，据中钢协信息，2007年我国大中型钢厂销售增长32.8%，利润增长49.5%，均创历史最好水平，但利润增长主要源自产品大幅度提价，高成本高价格并驾齐驱，相反，表明盈利能力的销售利润率却呈下降态势。其实岂止钢铁，以上游产业为主体的央企，去年实现利润近万亿元，增长30.3%，主要原因也是产品提价使然(资源性企业尤甚)。众所周知，物价上涨已经引起了全社会上下的高度重视，从中央到地方都在实行限价措施，上市公司还能靠涨价重现辉煌吗？

　　二是靠投资收益，特别是来自股市的投资收益。最典型的莫过于中国人寿，国寿日前预告业绩增长50%以上，若按增幅50%估算，2007年盈利为216亿元，即使按增长100%计算也不过288亿元，而去年前三季国寿盈利已达247亿元，这岂不是说，纵然按最好的估计，去年第四季度其盈利也只有40亿元？去年年底还不是市场最低迷的时期，若按目前股价，不少靠投资收益盈利的公司业绩还要往下砍，特别是一些金融股，而金融股的利润在全部上市公司中接近一半。

　　三是靠债务重组。看看那些扭亏为盈的业绩预告，无非是一靠债务重组收益，二靠资产减值转回。特别是债务重组，几乎所有的债主都愿意豁免或减轻ST公司欠下的债务，使这些垃圾股起死回生。然而，诸如此类的非经常性收益很难一而再、再而三地长此以往。

　　是的，中国经济还将持续高增长，中国的上市公司更是其中的佼佼者，但是，我们宁可要每年百分之二、三十的经常性增长，也不要大起大落的非经常性收益。投资股票要有一颗平常心，对上市公司的业绩增长也要有一颗平常心。2008年，上市公司业绩增长幅度将回落，这将对今年的行情产生一定影响。