华夏兴华基金经理阳琨：估值收敛不会一蹴而就

　　新快报讯　(记者 吴谭)正如机构预期的那样，2008年市场振荡明显加大。自1月14日开始，两市持续调整，截至昨日，期间上证综指最低点与最高点的落差达21.58%，累计跌幅为19.45%。尽管经过深幅调整，但市场目前还看不到像样的反弹。该如何看待今年的市场机会呢？日前，记者采访了华夏基金公司的兴华基

　　金经理阳琨。他表示，多种因素的不确定导致内地股市估值开始收敛，不过收敛不是一蹴而就的。

　　不确定因素多拖低内地估值

　　记者：在经过两年多的上涨行情后，今年市场一开局就出现剧烈振荡，大家都很担心，今年还能不能从股票、基金上赚到钱。对今年的市场，你们持怎样的看法呢？

　　阳琨：很难简单地回答今年还要不要投资基金或股票。作为机构投资者，我还是谈谈我们如何看待2008年的投资机会，把我们的思考汇报给大家，希望对大家今年的投资有帮助。

　　今年的不确定因素很多，基金经理需要不断地判断国外、国内的经济环境，要关注国内的宏观调控政策、财政政策，还要跟踪这些政策执行的力度如何。

　　最近大家谈得很多的是美国的次贷。不久前，索罗斯做出了一个惊人的断言，现在美国次贷的危机标志着二战以来60年世界经济繁荣期的一个结束。这可能有一点危言耸听，我们觉得现在还不能下这样的决断，但现在欧美的经济随着次贷危机的爆发的确有一些比较大的影响。由于终端消费还在这些大经济体，所以欧美的经济问题不可避免地对我国的经济、我们的证券市场带来很大的影响。

　　就国内经济而言，我们先看看拉动经济的“三驾马车”——未来一年出口增速下滑会比较明显；消费方面，现在需求越来越旺盛，只要经济不出大的问题，这个趋势不会很快就改变；固定资产投资则是一个争议非常大的部分，过去一段时间国家推行了非常严厉的紧缩性措施，在未来的一段时间里会不会放缓还很难预期。

　　微观方面，企业盈利增长在未来一段时间里我们觉得还是存在很多不确定性，也就是说增长上我们还不能做一个定论，企业的增长一定是一个下降的过程。我们需要一段时间的观察。在诸多因素不确定的情况下，内地股市的估值水平就显得偏高，应该有个收敛的过程，但估值的收敛不是一蹴而就的。

　　农产品可作为一大投资主题

　　记者：今年以来农产品板块表现非常活跃，但不少公司的业绩并不足以支持其股价，我注意到，你们公司的基金也投资了不少农业概念股，对这个板块你们怎么看？另外，你们认为还有哪些板块存在较好的投资机会？

　　阳琨：为什么我们前期投资于农产品？主要是农产品和石油

　　价格相关。如果石油价格高企，农产品价格上涨的压力就很大。一个多月以前，美国总统布什签署了新能源法案，内容之一是要用清洁能源来替代石油。未来三五年内美国70%的玉米可能要用于生产乙醇汽油。美国现在是世界上最主要的农产品出口国之一，如果美国把它大量的玉米用来制造乙醇汽油的话，那么就会出现一个现象，即人和石油在争夺土地。过去一段时间国际农产品期货价格涨得非常厉害。

　　我们看到去年粮食增产的速度在下降，最近这段时间全国大部分的雨雪天气可能对今年春粮的收成也会产生一定的影响，所以我们觉得未来一段时间，我国主要粮食的价格上涨压力也会比较大，农产品的拐点出现了。需要注意的是，上市的农产品企业鱼龙混杂，有些是受益的，有些实际上是受损的，但前段时间都在涨。我们认为，农产品可以作为今年主题投资的线索之一，但未来这一板块走势肯定会分化。

　　就市场机会看，我们首先还是看好内需，内需包括投资和消费，我们长期看好金融、房地产、零售、医药、汽车以及航空。节能减排对传统高污染行业的产业格局产生了影响，大量落后产能会被淘汰，给钢铁、煤炭的行业带来了机会。另外，要素价格改革有所突破，成品油定价机制调整、煤电联动、铁路运费可能提高等带来阶段性机会。

　　近期电信行业值得重视，一方面，如果国家在3G上的投资放开，对相关的运营商和设备制造商都会带来投资机会；另一方面，红筹股的回归会对证券市场整个格局带来很大的影响。