牛市预期存变盘危险 管理层救市须加大力度

　　财富时评　　

　　贾肖明　　

　　距离春节只有一周的时间了，但是同往年相比，人们的心情有些黯淡。突如奇来的暴风雪，打乱了很多人回家和出游的计划，飞机停飞、火车停运的消息此起彼伏。贵州一些交通不便省份，甚至已经出现停电停水的情形。对于股民来说，近期股市无疑也在狂刮“暴风雪”，在上周无力的反弹后，周一大盘再度暴跌342点，10个交易日已经跌去了1000多点，周二的反弹依然乏力，让人无法相信，牛市还在持续。

　　面对天灾，政府在积极应对，部署保障煤电油的生产与运输工作、积极调配物资、让人民群众能过上祥和喜庆的春节。然而面临“股灾”，管理层却保持了沉默。虽然周二公布了放行券商个人专户理财以及又批准了一只拆分基金，但旗帜并不鲜明，而是晦涩含蓄。换言之，在管理层的调控预期当中，即使在出现了短期恐慌性暴跌之后，管理层仍吝啬手中的救市“王牌”，依然选择平抑市场资产价格泡沫作为当前政策主导，积极推动扩大实际可流通股比例(平安巨额增发)、加速新股上市(中煤能源、紫金矿业)。而A股股票型基金停发已经达到5个月之久。市场昨日的反映也显示出对“救市”力度的不认可。

　　对于全球市盈率水平而言，A股目前估值依然偏高，但是这是否意味着必须快速把泡沫挤干净，而不是用时间来消化估值压力？既然管理层对股市定义是不成熟、缺乏理性，而积极加以行政引导，那就必须根据市场的变化来不断修正调控的目标和方法。在境外次债风波加剧演化、国内宏观调控压力日紧的情况下，A股的市场心态已经开始发生变化。“六成账户空仓”对应“1600亿巨额增发”，说明管理层在不断“加面”的同时，可能忽略了“水”已经开始减少。多家机构投资者表示难以理解平安的“疯狂”，并积极用脚投票，导致曾入选多家机构“金股”的平安，已经连续3个跌停。

　　我们相信管理层调控股市的根本目的，是为了资本市场的长治久安，但历史经验证明，简单的政策手段很容易在错综复杂的内外因素共同作用下，导致市场的崩溃，从而带来投资者和政策的双输。在2007年2月初、6月初市场两次出现恐慌性暴跌中，管理层两次紧急恢复暂停股票型基金发行，成功地打造了2541点、3403点政策底。但至今管理层依然不愿打出“救市王牌”(批准新基金、叫停平安巨额融资、加快合规资金入市、印花税单边征收等)。

　　股市要防止暴涨、同时也要防止暴跌。管理层也许高估了市场的承受能力，在连续暴跌之后，许多投资者对长期牛市的信心已经动摇，资金在加剧流出市场。难以想象，在投资者风险厌恶情绪主导的市场中，如何完成今年红筹股回归、创业板推出等历史使命？“水能载舟，也能覆舟”，如果投资者对牛市的信心已经彻底沦丧，即使管理层届时打出“王牌”，依然无效，市盈率从高估到合理的代价是长期的熊市，未免本末倒置。

　　从2001年到2005年经历了5年熊市后，管理层以极大之勇气和魄力启动股改，将股市送上了牛市的轨迹。现在面临全球金融风暴、经济可能放缓、A股估值压力等新的复杂局面，管理层应同样拿出大智慧，针对市场变化积极应对，片面的僵硬的调控政策也许将酿成难以预测的后果。