天相投顾：估值已进入安全区域

　　吴 峰

　　上周沪深两市在全球暴跌的联动下大幅下挫，其中周二更是出现了多达千只个股跌停的惨状。针对眼下的市场，投资者应该如何看待呢？

　　第一，从海外市场影响角度看，中国经济和美国经济有很大区别，我们处于加息周期，面临的是经济仍然增长过快的局面，需要对它进行适当调控。担忧美国衰退对中国股市的短期影响已经基本释放。

　　第二，香港市场的下跌更多来自于美国市场的影响，特别是外资大行受次级债的影响缩减流动性需求，可能会大幅减持香港股票，导致香港股票出现恐慌性下跌。

　　第三，从业绩可比的角度，2007年上市公司可以增长60%左右，2008年在所得税调整下，业绩可以增长35%，特别是一季度可以有更乐观的业绩预期。这两个基础决定了我们的股市并不具有趋势性下跌的基础，所谓牛市并不会因为这些短期内的调整而发生大的改变。短期内看空或者过度悲观并没有太大必要。

　　第四，另外一个影响因素值得短期关注，就是基金的季报和年度报告的披露，从时间点上都带来了调整的要求，历史规律一般在1、2月份是调整的时期，机构要对仓位和持仓结构进行调整，一般在3月份或者3月底会进入趋势性选择的时期。从趋势的角度，会在3月份发生一次趋势性上涨行情，这是比较大的运行节奏。从成长性角度来看，中小盘股票因为成长性原因可以给较高的估值，但从风险收益比的角度看，大股票的估值更合理更安全。

　　第五，大跌是好事有利于后期走势。所有的研究机构在去年年底、今年年初策略报告指出，中国股市会在7000、8000点左右，这种预期是可以信赖的，这种信赖主要来自于对业绩的基本判断。

　　从政策或者行政调控的角度来看，流动性是不稳定的，政策改变股市预期，流动性可能会瞬间消失，这就增加了政策或者行政调控的难度。这就是为什么政府对行政手段调控市场比较敏感的一个重要原因。

　　对A股市场一定要从大的趋势或者周期角度来看待，从大的趋势角度看，我们仍然处于牛市周期，但相对2007年来讲，目前处于上涨放缓阶段，或者慢牛阶段。价格上涨趋缓意味着震荡的局面会比较强，这是2008年市场最主要的特征。今年牛市大阶段，定义为第三个时期，即价格上涨趋缓阶段。今年的机会可能不是太多，因为处于震荡市或者调整市，你赚钱就是在别人恐慌的时候买到便宜的筹码，在别人乐观的时候，把它卖掉。这是今年的策略，在震荡市、调整市一定要把握结构性机会，但很难把握去年趋势性机会。

　　从市场基本支撑角度看，我们认为现在基本上可以算是一个底部，但也不排除因为恐慌性导致瞬间下跌。从投资机会的角度看，现在应该是合理选择投资品种的时候，处于相对安全的区域。