回避风险永远排第一

　　作者:王春

　　绝大多数中小投资者——甚至包括机构投资者，其最大的投资损失往往出现在牛市中后期，而非熊市。越是在市场鼎沸之时，越是要把回避风险放在第一位

　　A股市场的牛市行情已经演绎了两年。在2008年到来之际，投资者对新一年的投资机会又开始了新的美好憧憬。不过憧憬归憧憬，开年之际，股市也引来了大范围寒流。先是近期一只在熊市之中都颇有斩获的私募基金宣告清盘，让人们在狂热之中感受到一丝清凉，接着就是切切实实遭遇寒流了。A股市场这一周以来的大跌，提醒着投资者，规避投资风险在任何时候都是一个不应被忽略的重大问题。

　　投资的真谛是什么？国内外诸多成功投资人士早已做出了回答：“规避风险”永远排第一。在大牛市的市场氛围下，由于投机机会层出不穷、赚钱机会唾手可得，投资者往往失去独立判断能力和该有的理智。也正因为如此，绝大多数中小投资者——甚至包括机构投资者，其最大的投资损失往往出现在牛市中后期，而非熊市。

　　由于在牛市中后期，市场情绪更加趋向于狂热，企业盈利增长已经难以支撑过高的估值水平，股价开始无限度地向未来透支业绩，如果在此刻失去了价值判断标准，跟随市场涨跌而随波逐流，则很可能成为大牛市的牺牲品。因此，许多成功的投资者，尤其是那些具备严格的操作纪律和清晰的投资理念的投资者，往往会在寻找不到理想的投资标的时，宁愿退出市场也不愿意降低选股标准。

　　对今年的A股市场，尽管我们认为企业盈利继续超预期增长的可能性仍然很大，但是，在整体高估值的背景下，由诸多外生性因素推动的盈利高增长将会使2008年的A股股价具备更大的波动性——上周来的股市大波动就是个最新例子，企业赢利增长的不确定因素在增加，市场氛围很可能阶段性地偏向于题材和概念炒作。

　　尽管作为一个理性的投资者，我们坚信企业的股价将最终反映企业的中长期赢利增长前景。因此，与其追逐不断升温的题材概念，不如潜心寻找那些估值合理、企业盈利持续增长的确定性投资机会。尽管作为不同的投资个体，由于其风险偏好和知识信息结构的差异，对个股投资的“确定性”理解也必然存在差异，但作为一种投资理念，对“确定性”的追求却是共同的。在牛市之中，投资者可以选择诸多方法来提高投资的确定性：比如通过追求估值的安全边际，寻找价值低估的品种；比如通过追求可持续的高增长，寻找成长低估的品种；再比如通过踏遍青山的“草根”调研，寻找未被市场充分理解的沙石中的明珠。

　　A股牛市来之不易，投资需要一步一个脚印。我们相信只要投资者遵循既定的投资理念和方法，不管市场如何波动，必将迎来长期的丰厚回报。

　　(作者为汇丰晋信动态策略基金基金经理）