休整之后或进入慢牛格局

　　中国银河证券研究所

　　近两周我国股市暴跌，下跌幅度超过17%。我们认为，海外股市的大幅下跌是国内股市暴跌的直接原因，而A股市场的长期牛市基础没有根本改变，在经过一定的回调之后，有可能进入长期慢牛的格局。

　　新年以来，受次按危机及美国经济放缓的影响，全球股市全面暴跌。美国股市两周暴跌近10%，日本、韩国同步大幅下跌，印度、香港等地股市的下跌幅度更是达到15%-20%，欧洲股市出现历史罕见的一天暴跌7%的恐慌局面。

　　美国金融市场上充斥着各种各样的金融创新产品，次级按揭贷款有巨大的金融杠杆，次按问题引爆了美国金融市场危机。从目前情况看，危机的规模、影响的深度仍然难以有清晰的预期。由于金融和服务业占美国经济的50%以上，金融市场的危机势必对美国经济增长带来巨大的冲击。事实上，从近期经济数据看，美国经济已经出现了放缓甚至衰退的迹象。

　　全球股市暴跌，尤其是香港股市暴跌，对A股市场产生了巨大的冲击。A股的估值水平高于香港市场70%，高于H股一倍以上，港股的暴跌必然引发A股市场的同步大幅下跌。同时，2007年11月底以来，股市大幅上涨，多数股票涨幅超过30%，不少股票涨幅更是超过50%，在全球股市暴跌的情况下，获利回吐加剧了市场的下跌。此外，央行持续收紧的货币政策、新股发行的持续加力、中国平安的大规模融资计划及其限售股即将解禁的重压，进一步助推A股市场的暴跌。

　　经过近期大幅下跌后，我国股市的估值水平已回到30倍左右的水平，2008年动态估值水平在20-23倍之间，继续大幅下跌的空间不大。虽然短期走势还要看国际股市，尤其是港股的走势。但从长期看，由于我国经济持续高速增长的预期、流动性过剩的格局仍然存在、加上人民币处于加速升值的环境中，我国股市的长期牛市基础没有根本改变，A股市场在经过一定的回调之后，有可能进入长期慢牛的格局。

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