2008资本市场创新好戏连台

　　□本报记者 赵彤刚

　　2008年无疑是资本市场的创新年。创业板、公司债、股指期货等，都有望在今年取得突破。全国证券期货监管工作会议透露的这些信息，让人目不暇接，充满期待。

　　市场创新好戏连台

　　创业板毫无疑问是今年资本市场创新的重头戏。创业板市场建设的总体方案已获批准，目前有关发行上市、交易结算、市场监管制度基本准备就绪；《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》及配套规则，也正在加紧制订中。创业板有望今年上半年问世，多层次市场体系建设将会取得新突破。创业板的推出，将进一步提升我国资本市场的广度与深度。

　　与目前的主板及中小板市场不同，创业板上市条件将会放宽。一些中小型高科技企业可望借助资本市场做大做强，这有利于创新型国家战略的实施。在目前从紧的货币政策环境下，信贷收缩对中小企业影响尤甚。而创业板的推出，将为中小企业提供新的融资渠道，这也有助于完善宏观调控体系结构。

　　公司债将迎来快速发展时期。债券市场是资本市场的重要组成部分，但是目前我国债券市场规模明显偏小。从国际市场来看，通常债券市场规模远大于股票市场，而我国目前债市规模却远小于股市。目前股票市场市值已经超过34万亿元了，而公司债券市场还只是其零头。我国直接融资比例一直很低，其中一个重要原因是债券市场发展严重滞后。直接融资本来是“两条腿”走路，一条腿是股票，另一条腿是债券。但目前我国只是股票“一条腿”走路，直接融资结构严重失衡。我国公司债发展步伐太慢，其中一个重要原因就是门槛太高，审批制度不明确。不过，这一状况即将得到转变。此次证券期货监管会议提出将积极发展公司债券市场，进一步提高公司债券审核效率，逐步丰富公司债券品种，加强债权人保护，促进交易所和银行间债券市场统一互联，这也意味着公司债券市场将会迎头赶上。

　　股指期货也有望实现顺利上市和平稳运行。股指期货的推出，可望增强资本市场的深度和厚度。如果把不同层次的金融市场做个简单划分：第一个层面是认购上市公司的股票，资金进入实体经济，这是一级市场。此时投资者分担了企业创始人的风险，从分担企业家创业的风险中获得收益，是风险的第一次分散过程。第二个层面是二级市场的交易。通过投资者对经济金融市场的研究及对上市公司的判断，重新估值来分散风险，这是第二次风险的分散。第三个层面是股指期货等金融衍生品市场，可以将其理解为三级市场，是把前两级市场未能分散和管理的风险，由一些高风险偏好的投资者进行再管理和再分散。这种市场的深化，对于增强金融体系的弹性和灵活性有十分重要的意义。同时，市场细分也为证券公司和基金公司等机构创造了提供差异化服务的可能性。

　　创新提供发展源动力

　　除了在多层次资本市场建设方面今年有望取得突破外，证券、基金公司等市场主体更是创新主体，其在业务发展、制度建设等方面也将有新的进展。因为创新是发展的源动力，只有通过不断创新才能提高竞争力，才能使中国资本市场在全球资本市场的竞争中逐渐提升话语权和影响力。

　　为了使资本市场更好地为经济发展服务，就需要有一定的市场规模，尤其是市场要有足够的深度和广度。从广义来讲，资本市场创新包括许多方面，既包括品种和工具创新，也包括服务创新。但是，我国市场功能现在比较单一，因此只有通过不断创新，市场功能才会进一步健全。而市场功能不断健全，市场才会有吸引力。

　　目前我国资本市场正在不断推进对外开放的步伐，从这个意义上讲，竞争已不仅仅来自国内市场，而是在全球市场上的竞争。目前全球资本市场竞争异常激烈，跨国兼并、收购，包括交易所之间的竞争都非常激烈。实际上是各国都想控制资本市场的资源，不仅包括上市公司资源，也包括投资人的资源等。只有通过创新，才能提高我国资本市场的国际竞争力。

　　企业的创新活动本质是一种长期的投资行为，需要投入大量资金，因此离不开资本市场的支持。资本市场不仅为创新企业提供发展所需的资金，也为其提供各种其他社会资源，使其迅速形成竞争优势。资本市场在实现经济、科技、金融三大领域的互动中处于核心地位，美国的高科技产业在很大程度上就是依托资本市场发展起来的。因此，在实施创新型国家发展战略的过程中，我国资本市场应该走在前面，为整个创新体系的建立和完善提供充足的资金和制度支持。