A股市场能否独善其身

　　申银万国 桂浩明

　　时下，由于美国的次贷危机进一步蔓延，对中国股市带来了不小冲击，人们把其称为是“蝴蝶效应”。美国次贷危机的影响确实不可小觑，虽然次级房贷本身数量不是特别大，但通过打包成资产支持证券之类的衍生产品，就被成倍放大，而且购买次级贷款及其衍生产品的不仅仅是美国的金融机构，欧洲、中东乃至亚太地区的金融机构也纷纷购买。所以，一旦美国次级贷款出现偿付危机，问题就会被迅速放大并蔓延到全球。最近，美国的几大投资银行相继公布了因为次贷而出现的坏账额，各国和地区股市普遍下跌。事实上，在周边市场大跌之后，沪深股市出现相应的调整恐怕也是避免不了的。

　　不过，从近期沪深股市表现来看，美国次贷危机所引发的“蝴蝶效应”似乎被过度放大。人们对次贷危机的担心无非是以下两条：其一是金融机构因此出现大量坏账，导致其股票大幅下跌；其二是因为危机的爆发影响经济的发展，引发衰退。就金融机构坏账来说，现在相当大的部分已露出水面，不至于引发全面的金融危机。至于经济衰退是有可能的，但到底幅度多大还很难说。在美联储连续降息之后，衰退能否得到控制也有待争议。就以上两点来说，前者与中国经济没有太直接的关系，后者可能会对中国的外贸产生一定影响，这种影响现在还难以量化。在这种情况下，预期中国经济发展会遇到某些新问题是有理由的，但未必会导致经济大规模滑坡与股市全面下跌。最近沪深股市中银行股跌幅很大，只能认为是市场情绪化所致，或者说是“蝴蝶效应”被人为放大的结果。

　　回到股市的话题上，现在人们要注意的是不要人为地放大美国次贷危机的影响，让“蝴蝶效应”无休止地蔓延，危害正常的金融秩序与投资心态。