投机者的2008(2)

　　另类“围城”效应

　　与此相反，海外投资者普遍持谨慎态度，由此目前A股市场出现了一个有趣的反差，A股投资者不想出海了，新发的QDII认购冷清，而A股基金销售又重现火爆态势，华夏行业精选基金、基金科讯“封转开”都募集过百亿，华宝兴业多策略基金拆分仅7个交易日就逼近100亿上限。

　　与此同时，海外的投资者似乎更多地在观望而并不着急杀入，理柏跟踪数据显示，QFII基金去年曾不断遭遇净赎回，多家大机构均表示了谨慎看法。A股市场在这个时间点上似乎进入了一个另类的“围城”时代，城里的人不想出去，城外的人暂时也不急着进来。

　　巴黎银行(BNP)新兴市场投资总监Martial Godet日前在上海向记者表示，他们将在今年一季度末、二季度初对中国企业的盈利进行重新评估，如果A股估值在16-17倍，他认为有投资价值，25倍以上就是泡沫期。

　　“与欧美成熟市场相比，以中国为代表的新兴市场表现令人惊喜，但经过持续上涨，新兴市场的估值普遍偏高，而且国外的投资者都在担心，美国经济放缓会对中国企业造成较大影响，这个还需要过一段时间才能显现出来。”对于未来，Martial Godet表达了自己的忧虑。

　　Martial Godet建议说，对于投资人而言，从资产分散的角度来看，有必要把资产配置到全球市场，“虽然A股市场近年走势强劲，但在2004年全球市场大涨时，A股却下跌了35%。”

　　A股之外也有机会

　　瑞银台湾区前总经理郑明祈从另一个角度展示了海外市场的魅力，“扩大你的投资视野，你会看到A股这几年的涨幅放在世界版图上并未显得高人一头。”

　　据Bloomberg的资料显示，从全球范围来看，2007年上半年，就还有乌克兰、秘鲁、斯洛文尼亚等国的股市涨幅排在中国之前，乌克兰股市半年回报率就超过100%，中国排在第九位。而如果拉长时间来看，中国股市涨幅排名还要靠后，从2004年6月至2007年6月三年间，中国股市以164.13%的指数回报率排名全世界第30位。排名第一的秘鲁股市回报率高达749%，乌克兰、埃及紧随其后，回报率都在400%之上，巴西、印度、俄罗斯其他金砖三国的排名都在中国之前，回报率均超过200%，世界上共有52个国家的股市回报率超过100%。

　　对比摩根士丹利旗下MSCI新兴市场指数，也能得出类似的结论。但从PE来看，沪深300指数07年预测动态PE约为35.6倍，08年的预测PE约为28倍，在这两个数字上都超过印度、巴西、俄罗斯，这几个国家08年预测PE分别只有20、12、12倍。

　　其次，虽然人民币不断升值是中国股市一大利好，但如果放眼全球，对美元升值的货币不在少数。同样来自Bloomberg的数据，2007年上半年，按对美元升值幅度排序，人民币只排在第23位，冰岛克郎、哥伦比亚比索、泰国铢、新罗马尼亚列伊、巴西雷亚尔等排名前5的国家货币升值幅度都在10%以上。从过去三年看，人民币对美元的升值幅度在全球也仅排在第18位，巴西雷亚尔以高达59.92%升值幅度名列第一，有9个国家货币升值幅度都超过20%，而从过去五年来看，人民币排在第17位，有13个国家货币升值幅度超过20%。

　　从分散系统性风险的角度看，投资海外市场显得必要，不过记者采访的多位投资人士都提醒投资者要有风险意识。国泰金鹏、沪深300指数基金经理黄刚说，进入国际市场，就要与索罗斯这些金融大鳄同台竞技，相当于游泳进入深水区。

　　如狄更斯所说，这是一个最好的时代，这也是一个最坏的时代。如果我们的眼光更远、视野更宽些，现在仍充满机会。