全球风暴下的中国股市

　　关 键

　　全球股市先下了一周的冰雹，中国内地的资本市场终于也抵挡不住，上周开盘小雨，周三开始狂风怒号，领头的全是业绩优秀的大盘蓝筹，周四更是集体暴跌，搞得跟跌的中国股市比美国跌得还狠。这让人不能不思考，高速经济增长背景下的中国股市，怎么就要跟着美国股市狂奔呢？

　　说跟的道理似乎很充足，次贷危机的影响仍然在加剧，不仅是大摩，还有花旗也加入了亏损的行列，开始还支持中投投资大摩的中国政府，转而反对国开行入股花旗，可见国家对于次贷危机下的国际大亨的风险有了进一步的认识。可以佐证的是，尚福林首次表示次贷危机可能间接影响中国的资本市场。

　　在全球经济一体化的情况下，中国经济不可能不受国际经济的影响。但是此次国际经济对中国经济的影响主要体现在中国的对外贸易的减速上，而这一点也是中国政府部分期望的，因为中国的对外贸易实在是增速太高了，以至于以美国为代表的西方集团不断鼓捣中国的人民币升值，以遏制中国的出口贸易。如果美国经济减速带来对中国商品需求的有所下降，正好暗合了双方政府的要求，岂不是两全其美？

　　推动经济发展的另两驾马车是投资和消费，在投资增速受到调控的情况下，消费成了最大的增长动力。天赐中国良机，2008年奥运会将在中国举行，消费及消费升级成为必然。看看中国的CPI就知道，被冷冻了多年的消费浪潮正在不断升温，农民工包机，太婆进京看奥运，买车就买宝马，春节出国观光成了很正常的事情。这样的消费水平带来的GDP增长完全可以抵消对外贸易和投资增长两方面的减速影响。美国预测2008年的增长率低于2%，而中国可能是全力压制在11%以下。

　　由此看来，中国经济受到的国际经济的影响实在太小，如果说影响，那就是有助于中国控制GDP的增速。一个5倍于美国增长速度的国家的股市，实在没有必要与一个全力推进却增速缓慢国家的股市保持长期的一致。从这个意义上说，中国内地资本市场的经济基础是坚实的，不能单纯用全球经济一体化来简单作解股市的联动。

　　但内地的资本市场毕竟是暴跌了，这有前期上涨缺乏调整的因素，也有美国股市下调的传导，因为中国香港股市基本上是跟着美国股市走的，这样港股中的H股就会大幅走低，而中国内地资本市场的超级大盘股基本上都是带H股的，相互的比价效应，再加上内地大批的基金经理有国际股市的履历，不自觉地会跟随减仓。

　　市场的反映也基本一致，凡是与消费有关的食品饮料、旅游体育、医药文化、汽车航空、通信服务等行业，已经不太理会市场的下跌。下跌的主力是金融、地产、石油石化等股票，金融地产主要是与次贷危机相联系，而石油石化主要是全球经济放缓需求量下降的必然结果。更直接的是，这些股票的H股在大幅下跌，对应的A股似乎就有了下跌的理由。而这正是新增的QFII、国际游资以及新增的基金需要看到的结果，谁都希望买到便宜的中国股票，分享中国经济的高成长。

　　我们在上周就说到，虽然蓝筹有揭竿欲起的姿态，但是主动权还是在消费类中小市值股主力手中，在现阶段的行情中，投资者可以在这一批个股中寻找机会。对于蓝筹股，中线投资者仍然可以逢低建仓，但是不要一次性建满仓。

　　上周三晚，央行宣布再次提高存款准备金率50个基点，有点雪上加霜的味道。但仔细想想却不是那么回事，这再次印证了我们前面的分析，美国在酝酿紧急减息刺激经济增长的同时，我们还在出政策压制经济的过热。A股市场根本没有必要看着美国股市破位，就非要把自己作贱一番。

　　由于春节将至，一部分资金将选择退出，这也给最后一跌提供了题材，同时从长期的经验看，这样的调整整固会持续到下周。因此投资者没有必要满仓操作，满仓的时机可以留待节前一周。到那个时候，估计周边市场的暴跌会告一段落，节前的减仓盘也出尽，市场在回抽确认突破有效后，上升就正式开始了。