多因素产生共振 股市上演黎明前的黑暗

　　国际因素、节前减仓、技术调整产生共振 股市上演黎明前的黑暗

　　最后一跌

　　本报记者 吴君强

　　跌势汹汹。

　　美国揭开次贷窟窿和央行再次上调准备金率之际，2008年A股第一场大跌上周顺势而来，3天近400点的跌幅，调整不可谓不深。《华夏理财》记者认为，经过这次大幅调整，A股在进入主升浪前，虽然还可能出现反复，但下跌空间有限，新年第一跌，也很可能就是最后一跌。

　　次贷阴影

　　次贷的“窟窿”一个个被揭开。

　　当地时间1月15日晚7点半，美国花旗集团公布了2007年四季报，受次贷危机的影响，公司当季净损失高达98.3亿美元，这是花旗集团自1998年以来的首次报亏，也是该行196年历史上遭遇的最大季度亏损。

　　第二天，美国股市应声大跌，三大股指的跌幅均超过2%，均收于今年最低水平。

　　两天之后，美林宣布，同样受次贷危机影响,公司四季度净亏损98亿美元，这也是该公司有史以来最大的单季亏损。

　　花旗、美林这些金融巨头莫不深陷泥潭，美国经济可能步入衰退周期的忧虑声音再起。

　　事实上，由于对全球经济前景不明朗因素的担忧，近期全球股市一直都处于调整状态。美国道琼斯指数在去年10月11日创出14279.96点的最高点后，近3个月，一直处于下跌状态，目前跌幅近13%。亚洲市场的韩国综合指数和东京日经指数近期的调整幅度都超过10%。与A股关联度越来越高的港股市场同样受到拖累，自去年10月30日以来，恒生指数从最高点31958点，已经跌至25114点附近，跌幅超过20%。

　　然而这段时间，A股一直“置身事外”。根据统计，自2007年12月18日以来的20个交易日中，A股基本呈现连续上扬的走势，沪指最大涨幅接近了15%。深成指最大涨幅超过了20%，并且一度逼近历史高点。

　　但到了上周，A股再也不能“独善其身”。花旗巨亏引起全球股市震荡，当天A股未能幸免。上证指数当天重挫153点，跌幅2.81%，失守5300点关口。

　　“市场气氛受影响是不可避免的。”花旗银行中国区首席经济学家沈明高认为，美国次贷危机影响到中国中间还有多个环节，花旗事件主要是从心理层面影响A股市场。“国内A股市场和国际市场的联动性主要体现在心理层面。”中国银行全球金融部高级分析师谭雅玲持同样观点。

　　国都证券研发中心总经理李雪峰则认为，目前市场各大板块的估值优势不明显，A股本身处于一个敏感阶段，“这时恰逢美国次贷危机愈演愈烈，A股肯定会受到一定的影响”。

　　也有市场人士分析，在次债危机的蔓延下，全球经济增长放缓甚至出现更为疲软的经济环境，日益融于世界经济的中国经济可能不可避免受到拖累，这极大影响了市场中主流资金对未来上市公司业绩增长的担忧。

　　如果说短时期内，美国股市对A股的影响力有限，但H股估值的下降，特别是国企指数的下挫，让A股面临现实的压力。

　　从12日到16日，香港恒生指数连跌5天，跌幅达到10%。由于H股的持续走低，目前蓝筹A股和H股的溢价再次扩大，其中两股溢价相对较小的工商银行已经从去年的30%增至目前的50%以上。

　　“上证综指中7只带H股的权重股占75%，受港股H股弱势拖累，未来上证综指不会轻易跟随其他指数创历史新高，但也不会大跌，可能在某一区间强势震荡。”上海睿信投资管理公司董事长李振宁说。在他看来，现在H股已经是严重超跌，已具投资价值，“外资投行不可能全部抛售手中的H股，目前正是中资抄底的时候”。

　　获利回吐

　　如果说上周三A股的暴跌的理由，周边市场是罪魁的话，那上周四沪深两市的恐慌性重挫，出乎很多人的意料，将暴跌完全归咎于准备金率的再次上调更为勉强。

　　上周三傍晚，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年首次上调准备金率。本次调整后，存款准备金率将达到15%的历史新高水平。

　　继续上调准备金率并没有超出市场预期，且不是直接针对股市，当天多位市场人士判断，A股市场不会作出过激的反应，特别是在A股上周三已经深度调整之后。

　　但第二天，A股的走势让人大跌眼镜。两市再次暴跌，盘中更是出现恐慌性抛盘，沪指跌幅一度接近5%，考验5000点关口。尾盘有所反弹，但最终跌幅仍达2.63%。两市下跌的股票超过1000只。仅仅两天，A股市值蒸发1.2万亿。

　　“权重股弃守城池，基金重仓股折戟沉沙，概念题材股泥沙俱下，全盘皆墨的暴跌格局让人噤若寒蝉。”一位分析师概括当天的行情时文采飞扬。

　　“提高存款准备金率本身不会影响股市本身，大跌主要还是因为市场前期获利回吐以及部分套牢盘解套。”中信证券首席策略分析师程伟庆说。

　　自2007年12月18日以来的21个交易日中，沪深两市基本呈现连续上扬的走势。统计显示，这期间，两市共有44只个股涨幅超过50%，涨幅在30%以上的个股数量则多达246只。涨幅在25%—30%的股票更是俯拾即是。可以说，投资者的收益已经普遍较为丰厚。

　　上周四的暴跌中，蓝筹再次充当元凶。两市第一权重股中石油盘中创出上市以来新低，中国石油、中国石化、工商银行、中国人寿合计拖累指数下跌近60个点。

　　股民春节前的清仓套现习惯，也是市场调整的一个理由。央行上海总部发布最新的货币运行报告显示，上月新增本外币储蓄存款达1067.8亿元，创出9年来单月存款增量新高，同时，股市净流出资金达到千亿元。这意味着，在对未来行情运行方向无法确认、赚钱难度逐日加大的情况下，投资者对新年的回报预期大幅降低，目前已有部分资金开始撤离重新流回银行。

　　逢低建仓

　　“市场调整不改牛市之基本面。”机构对后市仍然一致看多。

　　“沪指三天大跌400点，后市即使有调整，幅度也有限。”程伟庆说。

　　天相投顾首席分析师仇彦英表达了同样的观点：“市场对于上攻7000点的高度共识，难以再次出现深幅回调。”

　　只不过，时至如今，A股目前的形态日趋模糊。在去年12月，整个市场脉络清晰，中小盘股跳舞，蓝筹股站岗，两种风景截然相反。但是到了今年，虽然A股仍在小幅上涨，但是脉络日益模糊，时而中小盘股领先，时而权重股大涨，热点不突出，板块不显著。上周剧烈的市场反应更是说明，目前的市场心态已经十分敏感。

　　“反反复复之后的5500点已经构筑了重要的压力位，只有有效向上突破才能确立新一轮升势的形成。”国盛证券在2008年1月投资策略报告中指出，无论是宏观经济政策、周边政治动向、股指期货时间表的不确定性、业绩增长状况、次贷危机的影响，都表明年初市场并不是外围资金大胆入市的时机。

　　“政策不明朗，1、2月即使有行情，大资金也不会介入。”程伟庆认为，轻指数、重个股仍是春节前比较适合的投资策略。

　　经过上周大跌，个股再次凸现投资价值，目前正是逢低建仓的良机，为节后的年报和高送配行情做好铺垫。

　　部分高增长品种上周已经得到市场热捧。上周四，深发展公告2007年业绩增长达100%，当天银行股全线下挫，但深发展逆市上涨2.76%。

　　接受《华夏理财》记者采访的分析师多数看好银行股。他们认为，尽管银行业在2008年紧缩的大背景下，经营将呈现贷款规模增长既定、息差难以扩盈的局面，但是，多元化业务收入增长将弥补利差压力，使银行营收增长保持在30%左右。

　　“春节前，5500点以下仍属于建仓阶段，5600点以上不增仓但可换股，5800点以上减仓。”资深分析师李世彤说。