A股市场告别独善其身 风险值得投资者保持清醒

　　财经述评 张炜

　　上调存款准备金率及美股继续下滑，使得本周四的A股市场再度下跌。而且，沪深两市指数的跌幅一度明显大于本周三，跌幅最大时双双接近5%，上证指数收盘还“失守”半年线，更明显地表现出恐慌性下跌的特征。

　　上调存款准备金率对股市的影响显而易见，只是去年以来的太多有惊无险，使投资者习惯于看到市场不跌反涨，期望利空出尽便是利好。此次上调存款准备金率的消息公布，仍有不少媒体预计大盘会低开高走。可如今市场的牛气已不及去年，短期“内外交困”的烦恼并未消除。一方面，今年一季度公开市场到期资金量接近1.8万亿元，其中仅1月份的资金到期量就达1.1万亿元，不少市场人士预计，央行在加大央票发行的同时，可能选择在合适的时间再度上调存款准备金率。短期内，央行宣布加息也不足为奇。另一方面，花旗巨亏带来的全球股市震荡尚有“余温”。本周三的美国股市继续下跌，道琼斯指数和纳斯达克指数分别下跌0.28%和0.95%。其中，英特尔盈利低于市场预期，一度导致纳斯达克指数开盘即大跌，该股收盘重挫12.4%。

　　有投资者惊呼，此次A股市场大跌，说明A股市场告别了“独善其身”？而以往A股往往不顾外盘的涨跌，甚至走势完全相反。如今A股市场难以“独善其身”，表明我国的证券市场发展逐渐国际化了。QFII进入中国市场，以及QDII到海外市场“试水”，这一进一出必然使A股市场与国际市场的关联性增强。去年11月以来，A股市场的回调幅度小于香港市场。到本周三收盘，上证指数和恒生指数分别回调了11.15%和22.01%。A股跌幅小于港股，导致A股溢价率再创有纪录以来的历史新高。A、H价差的放大，不仅牵制A股继续大幅上扬，也带动A股与国际股市“亦步亦趋”。

　　至于A股市场在本周四跌幅的放大，更多是由于自身原因。当日轮番上过跌幅榜的主要是近期的热门股，例如，航空股、农业股、奥运股等。西单商场、王府井、北京城乡、北京城建等奥运概念股大幅下挫，有的跌幅一度接近跌停。奥运概念股前期已有较大幅度拉升，累计的获利盘可想而知。西单商场2007年前三季度每股收益0.0363元，奥运会固然带来巨大商机，但业绩增长未必有持续性，更难以判断其此次“脱胎换骨”。投资者当然清楚其中“博傻”的投机性质，大涨后也就出现了股价回落。

　　相比之下，本周四的银行股比较抗跌。在上证指数和深证成指分别下跌2.63%和2.41%的情况下，深发展和浦发银行分别上涨2.76%、1.16%，民生银行平盘，兴业银行、交通银行、招商银行等跌幅均小于1%。银行股若在此后调整中没有损失最惨，主要还是靠业绩支撑。国内银行没有类似的“次贷”，不良贷款比率处于比较健康的时期。最新统计显示，2007年末，上海中资银行不良贷款率2.56%，比年初下降0.30个百分点。再加上净利润大幅增长的因素，银行股迟早表现出一定的抗跌性。即便银行股与题材股一起大幅调整，也有希望早日止跌与反弹。而题材股一旦失去炒作资金的关照，绩差的形象会成为其“致命伤”，肯定将“熊路漫漫”。

　　今年上半年的美国股市注定不会一路平坦，次贷“灾难”还可能不时来袭。而中国A股市场也很难像去年那样一路走牛，高估值的市场风险很可能随外盘震荡而释放。QFII对A股市场的谨慎，就因为顾虑到估值风险。较之其它新兴国家股市15至16倍的平均市盈率，A股市场的风险值得投资者留有一份清醒。

　　不过，投资者不必因此完全丧失信心，或据此判断熊市来临。在专家看来，即便美国经济陷入衰退，中国的出口增长下降，政府仍可通过放宽政策，加大公共开支，通过兴建城市经济适用房和农村基础设施等手段加以调控，保持经济增长。既然有这样的基本面，又怎么能够轻易看空A股市场。即便大幅下跌的港股，也因为中资股占比较大的原因，被不少海外投行继续看好，本周四更是提前出现了2.72%的反弹。