投资收益催肥的年报要小心

　　2007年年报不可避免的会有大量上市公司因投资收益而业绩大增，比如近日两面针就突然把业绩从预增50%一下子提高到1860%。细看原因，才知道这是由于其卖出了中信证券1000万股股票所致。但以这种方式出现的业绩增长能够持久下去吗？显然不能。所以，如果按照这种每股收益计算出来的市盈率，再低也不能轻易买入，谨慎操作才是上策。

　　先看两面针的每股收益，2006年末每股收益为0.21元，2007年前三季度为2.0818元，按照预计1860%的业绩增长，全年每股收益约为4.116元，如此高增长的上市公司，其股价大幅上扬也就不足为奇，按照这样的每股收益计算，其目前的动态市盈率仅11倍左右。

　　如果说目前的合理市盈率下限为30倍，那么两面针的股价至少要涨到120元才算合理，可是如果120元买入两面针，投资者将会处于什么状态呢？

　　看看两面针扣除非经常损益的每股收益，2006年末为每股-0.72元，2007年前三季度为0.125元。按照这样计算，全年扣除后每股收益约为0.16元左右，目前的市盈率已经接近300倍，120元的股价将达到750倍的市盈率，这可能更加接近真实的两面针。

　　那么投资中信证券的收入应该怎样反映到股价才算合理呢？如果这些收益用于分红，那么平摊到每股有多少利润，股价就应该上涨多少，例如2007年投资收益每股4元，如果这部分都用来分红，那么就应该每股股价上涨4元；如果用来再生产，那么就可以简单地用目前的净资产收益率作为标准计算股价，例如4元的投资收益使得两面针的净资产从11元提高到15元，那么股价也应该出现额外的35%上涨，以便跟上公司利润增长的程度，但如果这每股4元用于投资新的公司、新的项目，那就要看新公司、新项目的具体情况了。

　　总之，类似两面针这种被证券投资收益催肥的上市公司可能还会有很多，投资者在分析上市公司年报的时候一定要考虑到证券投资收益这一因素，市盈率的计算也应剔除证券投资收益，毕竟证券投资收益不能持续产生。

　　另外，证券投资所得收益的用途也要认真分析，这部分可能给公司带来新的利润增长点，也有机会成为未来的新题材。周科竞