黄湘源

　　*ST大唐的一则澄清公告，将股民们对其整体上市所抱厚望浇了个“透心凉”。它在整体上市上的出尔反尔，倒也着实让人大开了眼界。

　　去年上半年，*ST大唐股价从14元被一路拉升至32元，累计涨幅约128%。其间，一“阴”一“阳”的公告，无疑起到了推波助澜的作用。2007年5月24日，*ST大唐公告，控股股东没有计划对公司进行业务或资产重组，没有计划进行以公司为主体的整体上市的相关安排，在可预见的6个月之内也没有实施上述相关事项的安排或者计划。然而，时隔三日的公告又称，控股股东正在考虑采用国有股无偿划转形式，将直接和间接持有的大唐电信的股权，无偿划转给大唐电信科技产业控股有限公司持有并管理云云。

　　正是因为有着这样的“前科”，10月13日因重要事项停牌的*ST大唐在11月26日复牌以来，股价再次出现异动，整体上市传言也再度卷土重来。有报道称：“大唐电信集团有可能将3G标准持有者大唐移动和SCDMA研发公司北京信威的资产注入大唐控股，然后再将大唐控股置入*ST大唐，完成集团整体上市。”*ST大唐的公告虽然再次否认了相关具体事项，却无法否认整体上市的趋势。

　　除了“出类拔萃”的*ST大唐之外，在所有行业板块中，钢铁行业的整体上市传闻大概也可以算是最多的了。但从武钢模式开始，几乎千篇一律都是把钢铁主业进入股份公司称为整体上市，这无非是有利于大股东圈钱的一场作秀。包钢的“双包案”就是最为突出的一个典型。

　　包钢股份以整体上市为由，以极低价格定向增发的方式收购集团所属钢铁资产。作为一个完整产业链所必不可少的矿山资源却未被纳入上市公司，反倒是包括后勤在内的几个集团部门也成了被收购的对象，而同样属于集团所有的包钢稀土究竟是成为集团整体上市的后续目标还是另立门户，却成了一个悬念。就在不久前的12月3日，有媒体报道称：“包钢集团整体上市具体方案将报送中国证监会审批”。次日，包钢股份立刻否认。其说法有二：1.包钢集团整体上市计划是指钢铁主业整体上市，且此项工作已经完成。2.截至目前及未来12个月内包钢集团没有整体上市的工作计划。显然，这里的说法是自相矛盾的。如果仅仅是钢铁主业上市，就不能说是整体上市；而目前已上市的包钢稀土如果不加盟，也谈不上集团的整体上市。一个集团的整体上市闹“双包”，其实不该叫整体上市，而是分拆上市。

　　用注资方式整体上市本应是一种不错的选择。问题是，在整体上市上，作为大股东的集团公司和作为操作平台的上市公司各自有着不同的利益。大股东既想借壳又想榨油还要包二奶，不仅难免与上市公司及其公众投资者发生利益冲突，也难免产生整体上市行为短期化的倾向，并由此而带来更多的不透明、不确定和不稳定。

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