上周强势股回眸

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★★★★★关铝股份：五矿即将入主关铝

关铝股份（000831）周四最高涨幅9.88%，换手率超过5%。山西关铝集团与中国五矿集团1月8日签署了《中国五矿集团与山西关铝集团转让意向书》。具体转让比例、转让方式还需谈判敲定，并上报各自有权部门审批，获批后签订正式协议。今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年的每股收益分别达到了0.90、1.43和1.85元，对应动态市盈率分别为43.5、27.5和21倍。当前共有11位分析师对其进行了跟踪，其中5位分析师建议强力买入、5位分析师建议买入，1位分析师建议观望。综合评级系数1.64。

关铝集团持有关铝股份35.57％股权，是关铝股份的直接控制人（运城市国资委是实际控制人）。本次五矿集团与关铝集团股权转让发生后，五矿将成为关铝股份的直接控制人，持有关铝股份股权约30%，转让方式可能以国有股权划拨方式进行。申银万国分析师任云鹤预期在五矿与关铝集团签订收购意向协议后，近期关铝集团2*2O万千瓦电厂有望注入到关铝股份，有望为公司08年带来约1.5亿左右净利润。五矿入主关铝，可以缓解关铝资金紧张矛盾，协助关铝启动已经建成的高纯铝项目，并帮助关铝进行7-16万吨的电解铝项目扩产。五矿集团是国内有色行业与中铝集团齐名的央企，2007年世界500强中排名435位。五矿入主关铝一旦获批，将为关铝后续发展提供有力的支持，关铝股份依傍央企，具有较大的想象空间。

第一创业证券分析师认为，公司大股东变动可能带来原料长单变动。公司主要利润来源与电解铝，电解铝行业利润正在变薄。占电解铝成本45%的原料氧化铝价格持续保持高位运行，占电解铝成本30%以上的电价在煤炭价格高位运行下有进一步涨价压力，结合三部委联合发布的《关于进一步贯彻落实差别电价政策有关问题的通知》，电解铝企业成本增长与产品铝锭价格下行并存造成电解铝企业盈利率降低。公司氧化铝部分来自于中铝长单，部分来自于市场。行业中长单通常采取铝价17%确定氧化铝价格，能够在氧化铝价格上涨的行情下获得额外收益。由于五矿集团拥有的氧化铝国内权益产能和国际产能、国际长单有助于提升公司长单比例，降低成本，提高收益。

中投证券分析师张镭表示，公司作为前几年国家对电解铝行业调控的受害者，随着与中国铝业合资的华圣铝业投资收益的大幅增长；本部电解铝产能的大幅扩张；高纯铝项目的建成投产；集团电厂的低成本供电以及和中国五矿的战略合作，公司的生产经营已经出现了趋势性拐点，战略性投资机会已经显现。预测公司07-09年的EPS为0.84元、1.28元和1.62元，年复合增长率为39%，基于公司经营出现历史性拐点，未来电解铝和高纯铝产能的大幅扩张，给予公司推荐的评级。

风险因素：电解铝期货价格的波动；公司发展中面临的资金瓶颈。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

★★★★浦发银行：08年业绩增速有望超预期

浦发银行（600000）周五最高涨幅8.80%，股价创出历史高点，换手率仅不到1%。由于受利差扩大和实际所得税率降低的影响，分析师预计08年浦发银行业绩增速在同业中将有突出表现，是该股近期连续上涨的主要原因。今日投资《在线分析师》显示，08-09公司年综合每股盈利预测分别为2.22、2.96元，对应动态市盈率为26.5和20倍。当前共有24位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别有：10、11、3人，综合评级系数1.71。

公司近期公布了2007年业绩预增公告，全年实现净利润55亿元，同比增长63.89%，实现每股收益1.26元。公司率先向市场捧出了一份出色的同时也是预期之中业绩快报，对于其他上市银行相信中期业绩的高增长也将在其年报中得以延续。申银万国分析师预计07年上市银行利润总额的增速将接近60%，绝大部分银行的利润增速都将达到50%甚至更高。对于08年，再次强调，尽管紧缩性的宏观调控会对银行的业绩产生一定的负面影响，但这种影响是非常有限，考虑到银行在拨备上所拥有的利润释放空间，继续维持明年上市银行利润平均增速50%的预测，给予行业增持评级。

申银万国分析师预计08年浦发银行很可能成为业绩增长最快的上市银行。除全行业共通的信贷稳定增长、利差继续扩大、中间业务快速增长外，还有两大因素将推动公司业绩的高速增长：（1）税率的大幅下降。由于尚未拿到人力成本税前抵扣以及较大额度的递延税资产一次性调整，公司07年的税率将达到47%，远高于其他银行30%出头的水平。与其他银行一样，08年浦发银行的税率将降至25%以内，超过22%的税率的下降将为公司带来超过40%的净利润增速。（2）良好的资产质量和充分的拨备水平使公司拥有巨大的利润释放空间，07年信贷成本的下降对利润的释放作用就相当显著，3季度仅拨备一项就使得浦发税前利润增长由拨备前的42%猛增至97%。这种利润的释放将会在08继续，拨备后利润增速也将依然高于拨备前利润增速，但由于税率下降所带来的巨大推动，利润释放的力度可能会有所控制。

招商证券分析师李珊珊表示，由于利差同比扩大幅度将在08年1季度达到高点，另外有效税率将从07年的47%大幅降至约25%的水平，因此判断浦发1季度净利润同比增幅可能高达150%左右，事实上，08年2-4季度增速将逐步放缓，盈利规模在季度之间的分配将较07年均匀很多。由于07年业绩略低于预期，略调低08年09年盈利预期至2.50元和3.18元（2.58/2.50，3.24/3.18），主要是略调高了08年拨备计提规模和成本收入比。目前60亿元的次级债已发行完毕，使08年动态PB由6.3降至5.4，08年动态PE只有21倍，估值较为安全。此外，上海金融控股平台的搭建也在稳步推进，充足的拨备对盈利的贡献将在未来两年持续体现，维持强烈推荐评级。同时略调整目标价至65-70元（原为67-72元）。

风险因素：2008年信货政策从紧，对公司的信货业务增长的影响不确定。公司作为上海金控的旗舰，金控方案的实施进展仍然存在变化的可能性，因此可能对公司股价造成波动。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

★★★★★双环科技： 受益于纯碱价格上涨

双环科技（000707）周一一度涨停，换手率超过8%。近期，纯碱的价格出现了较大幅度的上调，纯碱价格上涨给公司带来新的投资机会。今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合盈利预测的每股收益分别达到了0.21、0.54和0.67元，对应动态市盈率分别为79、31和25倍。当前共有4位分析师跟踪，其中2位建议“强烈买入”，2位建议“买入”。综合评级系数1.50。

    近期，纯碱的价格出现了较大幅度的上调，目前的价格已经涨至1800元/吨，与今年九月初的价格相比上涨了24%。一方面下游产业的快速发展对纯碱的需求不断提升，纯碱的产能扩张有限，供应偏紧从而拉动价格上涨；另一方面，煤炭价格的不断上调，导致生产成本上升，从而推动价格上升。江南证券分析师卢全治认为，由于国内产能增速低于需求增速、出口增加、能源价格上涨等因素，纯碱行业将进入景气周期，未来纯碱价格将保持上涨态势。

    目前公司生产经营稳定，基于行业性景气的来临，公司经营正在步入历史最好阶段。随着公司壳牌煤气化装置运行周期的延长，公司成本逐渐降低，而同时产品价格逐渐走高。公司目前盈利能力明显大幅提升。目前联碱装置每天的生产能力大约为1920双吨联碱，如果按开工350天计算，那么年产量可以达到67.2万吨。即使因为壳牌煤气化装置出现停车，那么按照345天的生产时间，公司年联碱生产能力也有66万吨左右。从成本控制、产品的景气程度、关键设备煤气化装置的运行以及联碱装置本身的运转来看，公司目前的经营情况都正在进入历史最好阶段。

    公司计划明年将目前的联碱生产线填平补齐，联碱的产能可提升至80-100吨，产能的提升为公司未来的发展奠定了基础，在纯碱行业进入景气周期的情况下，明年公司的业绩将步入高速增长期。煤炭是双环科技生产纯碱的主要原料之一，生产一吨纯碱约需要0.5吨的动力煤，今年以来动力煤的价格涨幅在10%左右，但纯碱价格的上涨完全可以消除煤炭价格上涨带来的不利影响。另一主要原料原盐的价格目前依然保持在低位，而且公司地处原盐储量丰富的云应盆地，具有天然的资源优势。

    至于公司后续的发展态势，光大证券分析师张力扬判断会越来越好。首先，行业在08年甚至09年初都会持续景气。其次，公司各装置包括壳牌煤气化装置存在的问题逐渐解决，现在的问题基本可以控制。再次，加上08年新增产能，公司总产能达到100万吨/年，且公司目前向上游收购煤矿等资产顺利，产能扩张给公司带来的成长性确定。基于公司目前的运行状况和未来经营展望来判断，公司经营状况喜人，业绩正在进入加速上升通道。考虑公司确定的成长性和资产整合的预期，预测08年每股收益达0.65元，可以给予公司30倍市盈率，3个月目标价格为19.5元。

    风险因素：资产整合仍然有一定的不确定性，产品价格波动的风险，壳牌煤气化装置仍然不能长周期运行就是公司的投资风险。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

★★★★★招商银行：业绩增长迅猛

招商银行（600036）周二最大涨幅5.5%，换手率超过1.3%。公司是国内第二大股份制商业银行，其风险控制、资产质量、成长速度在行业中均处于领先地位。公司着重发展零售业务的战略逐见成效,资产管理和信用卡业务进入利润贡献的高速增长期。公司今日公布业绩预告，07年净利润约149亿(EPS1.01元)，同比增长约110%，超出分析师07年0.91元的综合盈利预测。今日投资《在线分析师》显示：08-09年公司综合每股盈利预测值分别为1.40元和1.87元，对应动态市盈率为29和22倍；当前共有26位分析师跟踪，其中15位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，综合评级系数1.42。

招商银行今日发布业绩预增公告，在中国会计准则下2007年净利润同比增长110%左右，大约为149亿人民币或每股收益1.02元。中金公司分析师范艳瑾认为，这一业绩高出市场预测均值12%，超过中金的预期约8%。其中第4季度业绩环比强劲增长29%。

全年盈利好于预期，主要是由于：1、净息差继续扩大。招行活期存款占比高、债券组合久期短，更受益于加息的重定价效应和债券市场利率的上升。同时，严格的信贷额度控制提高了银行的议价能力，4季度票据贴现收益率曾高达10%-11%，而招行票据贴现的占比相对较高。2、资产质量持续提高。估计不良贷款余额和比率相比3季度末继续下降，而不良贷款准备金覆盖率将在2007年中期170%的基础上继续大幅提高。3、手续费收入增长没有明显放缓。市场一度担心股票市场波动对手续费收入增长的影响，但招行用4季度业绩表明银行能够根据外部环境的变化来调整营销重点，例如4季度大力推广的打新股理财产品。此外，信用卡业务的发展也是手续费收入增长的重要源泉。

分析师范艳瑾等认为继续上调公司2008年盈利预测的可能性较大。招行目前计划于3月19日公布年报，在此之前暂时维持每股收益1.48元的盈利预测。2008年招行盈利还有继续上调的空间，惊喜可能主要来自净息差扩大的幅度。招行在上市银行中基本面最为扎实，受宏观调控的影响较小，零售银行业务特别是信用卡业务正在进入收获期，因此应当享有一定的估值溢价。维持推荐的投资评级。

凭借在高端客户中的品牌优势以及有特色银行服务，招商银行在零售业务方面发展迅猛，与资本市场密切相关的资产管理业务(包括基金代销、银证通下服务费以及托管费等)为主要的利润增长驱动因素。中银国际分析师袁琳认为，招行凭借在高端客户资源、信息设施方面的竞争优势有望成为股份制银行中市场份额最大的银行。预计未来几年招商银行将从银行卡业务中录得大笔收入。根据对招行银行卡业务的预测，此项业务将在未来逐步进入到利润贡献高速增长期。考虑到银行卡业务以及其他零售银行业务迅猛增长，其估值理应获得溢价。将公司评级从同步大市提升为优于大市。

国都证券分析师李少君也认为招商银行应当享受行业中更高的溢价：公司收入结构在上市银行中处于第一集团行列，并且其规模在该行列中相对较小，表明招商银行对于资产的利用效率高。这一收入特点决定了招商银行未来收入稳定增长，且增速亦处于行业前列。招商银行资产规模增速和资产质量均高于行业均值，资本充足率和资产质量在规模在中大型银行中位居前列。2007年又实现了不良贷款绝对数量和相对数量双下降的良好趋势，使得资产安全性溢价进一步提升。给予招商银行短期-强烈推荐，长期-A的投资评级。

风险提示：国家宏观调控政策的影响；目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。