股本扩张考察：三类公司容易从小公司长成大盘股

　　钟原 陈光

　　也许你不能预测，在中小板中究竟会崛起多少一流大公司，但是财富的裂变，其实你可以预测。中小板股票极大的扩股需求，会一年一度的造就几乎翻番的造富神话：你的财富和上市公司规模比翼双飞。

　　理财周报告诉你：请关注三类公司，机会在那里蠢蠢欲动。

　　一次扩股一个阶梯

　　中小板诞生三年来，涌现出不少股价与业绩齐飞的大牛股，而不断的高送转也是这些上市公司的一个共同特征。年报分配预案高送转和高分红历来是年报行情必炒的几大主题之一，而中小板最大的优势是其超强的股本扩张潜力。

　　这一扩张神话，无论如何绕不过苏宁电器。三年多来，该公司共进行过4次送转股，三次是10送10，一次是10送8，总股本由上市之初的不到一亿股，增长至如今的14亿股，而公司的业绩却并没有因股本的快速扩张而摊薄。2007年三季报显示，其每股收益达到了0.65元。这三年来苏宁的成长更是有目共睹，其龙头地位极大的增强。到2008年1月9日收盘为止，苏宁电器复权股价已经从上市初的29.88元上升为1234元(后复权)，涨了74.6倍。

　　据WIND数据，中小板公司已经实施完成超过200家次的利润分配行为，向投资者派出现金红利逾40亿元。在扩股大跃进中成长起来的牛股还有鑫富药业、大族激光、华兰生物、天奇股份等等。经过几番配送，部分个股的总股本如翻雪球般翻了几倍，甚至十几倍，随之而来的，股价也涨了几倍，甚至几十倍。

　　一年后扩股 每年0.68次

　　中小板扩股有其特点。

　　中小板现有股票202只，除了今年宁波银行以总股本25亿的"庞大身躯"登陆深市之外，其余201只个股的总股本在上市之初均在10亿以下，大部分只有几千万。由于中小板的股本小，盈利能力强，每股净资产统计显示平均达到了3.9元，为各市场各板块最高，比全部A股平均水准高出39.2%，净资产收益率高达15%，为大盘股1.5倍，因此可以形成大量的资本公积。但是中小板并不热衷于分红派息，而更多的选择转增扩股。这是由于中小板公司多处于高速成长期，对资金的需求更为迫切，通过送股与转增，可以使宝贵的资金留存在公司内部进行运作。

　　在上市三年之内，中小板公司喜欢的是在转赠绑派息，三年之后只要符合证监会条件，就开始大规模定向增发，去年定向增发的公司达17家。WIND数据显示，截至2007年中报，在上述202只股票里，至少一次推出转赠股方案的上市公司就达到了63家之多。在这63家上市公司中，大部分公司是在上市后第二年或第三年便推出了转赠股的方案。

　　而理财周报综合统计显示，中小板公司中，上市后一年平均约一半扩股，两年内基本都有扩股行动。而上市一年后的扩股行动频率为，每年0.68次扩股。扩股方式前期以转增股居多，后期则是定向增发居多，没有公司选择配股方式。以2004年登陆中小板的38家上市公司为例。在2004年年度报告后，有17家即推出了转赠股方案，赠股数量从10送2到10送10不等。

　　此外，从统计数据上看，上市公司使用得最多的配股比例是10送2。其次为10送3与10送5，而10送10的出现次数不多。

　　扩股公司的三个财务特征

　　哪些公司最容易扩股的？这个问题在某种程度上等同于：哪些公司最容易、最快长大？

　　我们的统计显示，同期比较，扩股最为频繁，幅度最大的公司为：伟星股份、华兰生物、大族激光、华星化工、中捷股份、科华生物、苏宁电器、鑫富药业、京新药业、思源电气、苏泊尔、华帝股份、宁波华翔、青岛软控、国脉科技、山河智能、太阳纸业、海鸥卫浴等。

　　理财周报综合研究发现，这些热衷扩张公司的共同财务特点是：其一，上市流通股本在2500万-5000万之间；其二，每股净资产基本在3元以上，当单期每股净资产超过5元时，发生扩股的机会非常大；其三，毛利率较高，大多在27%以上，行业持续景气。

　　三类公司最容易扩股

　　上述特征的合理解释是，此类公司具有最为旺盛的成长性，因此，对股本扩张的需求异常的强烈，而扩股、填权、募资，又极大丰富公司现金流，从而推动主营业务增长，反过来加速扩股需求，二者是相辅相成的关系。

　　而从行业的统计看，这批公司集中在生物医药、化工、家电细分行业、电子信息四个产业，医药类尤其慷慨。这符合目前行业景气度和市场需求。深入研究，这些企业分别在各自领域要么拥有话语权，要么有创新的商业模式。

　　"独特优势+资本市场"推动了"越好越扩股，越扩股越好"的循环。除了上述的苏宁电器，如是国内激光加工设备制造行业的龙头大族激光，并拥有多项国际专利，自2004年登陆中小板市场，总股本从上市初的10701万股扩大为38007万股，总资产从5.59亿元增长到20.29亿元，同时公司主营业务利润率也保持了相当的稳定，2004年年度为9.31%，2007年三季度则为13.23%。

　　另外，我们还注意到，定向增发尤其具有判断意义。WIND资讯统计，在202家中小板的上市公司中，至少进行过一次定向增发的公司有21家，苏宁电器、大族激光与伟星股份等3家公司自上市以来进行过两次。从已实行过定向增发的公司来看，均有良好成长。

　　上述21家上市公司上市以来的主营业务同比平均增长40%，比中小板的主营业务平均增长率高出10个百分点；而净利润同比增长平均值达39%，比中小板的净利润同比增长平均数高出了13个百分点。可想而知，能实行定向增发的公司大多已是"佼佼者"，具备了再融资的需求并具有良好号召力。

　　因此，我们可以得出最简单的判断标准，三类公司最容易扩股：

　　1、每股净资产过高而股本较小的公司；

　　2、消费服务类和直接消费品(小家电、医药等)制造龙头公司；

　　3、扩股力度大的公司。